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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-11-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%28%53%相对收益-1%16%41%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）124 总市值（亿）33906 流通市值（亿）18215 市盈率（倍）42.43 市净率（倍）4.20 成分股总营收（亿）25348 成分股总净利润（亿）2070 成分股资

2、产负债率（%）41.92 相关报告 浮“光”跃金：探寻 OCS 投资价值与方向 -20251023 商业航天按下加速键，测运控环节如何量价齐升-20250828 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ 研究助理：万嘉奕研究助理：万嘉奕 执业证书编号：S0550125070009 17796986285 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 把握把握 AI 主线主线，聚焦万物聚焦万物互连互连-2026 年年通信行业年度策略报告通信行业年度策略报告 报告摘要：报告摘要：Table_S

3、ummary 通信行业通信行业牛市进攻性明显，走势强于大盘。牛市进攻性明显，走势强于大盘。截至 2025 年 11 月 7 日，申万通信指数收盘报 4,864.72 点，年内累计收益率达 63.37%，显著跑赢上证指数（19.27%）、深证成指（28.70%）和创业板指（49.80%）。全年来看，通信指数在 4-5 月份受中美关税冲突影响较为明显，7-8 月表现突出，区间涨幅达 48.86%，远超同期上证指数（12.01%）和深证成指（21.32%），超额收益显著。2025 年前三季度，通信行业整体营收增速保持稳健，净利润水平高增，盈利能力较去年同期略有提升。通信板块年内估值提升明显，部分细分

4、板块仍存在配置空间。海外资本开支保持高位，算力高景气周期延续。海外资本开支保持高位，算力高景气周期延续。云厂商资本支出继续增长，2025 年前三自然季度，北美四大云厂商微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计为 719.32/882.46/972.71 亿美元，同比增速分别为62.4%/67.0%/65.3%。Vera Rubin 进一步提升光模块配比。进一步提升光模块配比。英伟达下一代 Vera Rubin NVL144架构 800G CX-9 网卡，每个 CX-9 连接到一个后端网络的 OSFP 光模块接口。基于三层无收敛网络架构测算，对 1.6T 光模块的需求将从Blackwell 的

5、1:2.5 提高到 Vera Rubin 的 1:5。光模块行业马太效应明显，竞争格局仍然利好龙头。高速铜缆生命周期延续，铜连接仍是短距离高速铜缆生命周期延续，铜连接仍是短距离高性价比互连方案高性价比互连方案。相较于PCB，高速铜缆损耗小、传输距离长；相较于传统可插拔光模块，高速铜缆在成本和连接密度上更胜一筹；相较于 CPO 形态光连接，高速铜缆成熟度明显更高，成本优势明显。端侧端侧 AI 产业正迎来爆发式增长，其市场规模和终端渗透率呈现指数级产业正迎来爆发式增长，其市场规模和终端渗透率呈现指数级扩张态势。扩张态势。尽管早期端侧 AI 技术已在智能安防和车载设备领域实现初步应用，但真正规模化发

6、展始于 2023 年，随着手机和 PC 两大亿级终端全面 AI 化，行业进入高速增长通道。航天测运控既是航天器的生命线，市场空间广阔。航天测运控既是航天器的生命线，市场空间广阔。根据 QYResearch 发布的2024-2030 全球与中国航天测运控系统市场现状及未来发展趋势报告，2024 年全球航天测运控系统市场预计销售额达到 11.79 亿美元，预计 2030 年将达到 25.09 亿美元，年复合增长率为 13.4%。低轨卫星互联网的高速发展带来星座及发星数量的爆发式增长，航天测运控资源供给有限性愈发凸显。可回收火箭进展迅速，有效降低火箭/卫星成本，带动卫星发射需求。风险提示：风险提示：