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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|光启技术光启技术 尖端装备超材料产业化领军者，多元布局成长全面提速 光启技术（002625.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002625.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 41.46 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 张恒晅张恒晅 S0800525020001 18817862315 李雨泉李雨泉 S0800525070001 18642212300 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】基于超材料应用于尖端装备的重要意义及成长空间，我们预计公司 202

2、5-2027 年 归 母 净 利 润 为 9.58/18.83/23.49 亿 元，同 比 增 速 分 别 为47.0%/96.6%/24.7%，考虑到公司作为超材料领域的全球龙头，也是国内唯一实现超材料大规模产业化并应用于新一代航空航天装备的企业，应享受一定估值溢价，结合可比公司 PE 估值及 PEG 估值情况，给予公司2026 年 1.1x PEG，对应 62.25xPE 估值，对应目标价为 54.40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】【报告亮点】本文对光启技术公司财务指标、核心产品和技术、业务拓展情况等进行了系统性的梳理，介绍了超材料行业的技术原理及产业链情况，同时重点分析了

3、超材料在尖端装备领域的广阔应用前景。【主要逻辑】【主要逻辑】超材料是具有天然材料不具备的超常物理性质的人工复合材料，并为光学隐身带来重大技术突破。目前超材料体量最大的应用积聚在国防军工领域，增长最快的应用是（无线）通信领域，最具吸引力的应用位于光学领域。据 QYResearch，全球超材料市场 2025-2031 年复合增长率将达60.3%，增长迅速。国内超材料领域发展部署全面，技术实力先进，预计产业化将不断提速。光启技术是超材料结构一体化系统级供应商，公司“从 0 到 1”构建了超材料工业体系，打造 1 总部+5 基地+7 大能力平台+8 大专业公司的超材料全产业链生态，成为兼具研发、设计、

4、量产、测试能力的全球超材料龙头企业，生产的超材料复杂功能结构已应用于我国多型空中、海洋、远程制导装备。受益公司产品渗透率持续提升，公司收入利润持续快速增长，未来随着公司五大基地逐步建成投产，以及公司超材料技术在无人机、汽车检测等场景的不断延拓，预计将持续打开公司收入及利润端高速成长空间。风险提示：风险提示：专业人才紧缺的风险；毛利率波动的风险；产能建设不及预期风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,494 1,558 2,511 5,649 7,496 增长率 28.0%4.2%61.2%125.0%32.7%归母净利润(百万元)5

5、83 652 958 1,883 2,349 增长率 54.9%11.8%46.9%96.6%24.7%每股收益（EPS）0.27 0.30 0.44 0.87 1.09 市盈率（P/E）153.1 137.0 93.3 47.4 38.0 市净率（P/B）10.1 10.0 9.0 7.6 6.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%2024-112025-032025-072025-11光启技术航空装备沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 11 月 12 日 公司深度研究|光启技术 西部证券西部证券 2025 年年 11 月月

6、 12 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 光启技术核心指标概览.5 一、尖端装备核心超材料供应商，装备代际升级的核心上游缔造者.6 1.1 超材料产业化先驱，全产业链条龙头.6 1.2 聚焦超材料主航道，大额合同体现公司未来收入增长确定性.7 1.3 收入利润持续增长，高盈利能力体现强研发实力.8 二、超材料行业：尖端装备功能一体化核心技术，规模化征程已至.9 2.1 超材料：材料的“基因编辑”，基础领域的活跃前沿.9 2.2 超材料产业：市场规模增长迅速，国内技术领先.