【英大证券】2026年我国CPI同比大概率高于2025年-251110（5页）.pdf

1、英大证券证券研究报告宏宏 观观 研研 究究请务必阅读最后一页的免责条款12025 年 11 月 10 日首席经济学家：郑后成执业证书编号：S0990521090001电话：0755-83008511邮箱：相关报告相关报告1.英大证券宏观评论：高水平科技引领发展新质生产力，明后两年我国 GDP 增速预期目标或均为“5.0%左右”（20251030）2.英大证券宏观评论：“适时加力”落在4 季度概率大于 3 季度，中期我国资本市场还将保持“回稳向好”势头（20250807）3.英大证券宏观评论：“猪油”共振向下是 5 月 CPI 当月同比承压主因，6 月我国PPI 当 月 同 比 大 概 率 还

2、将 低 位 徘 徊（20250619）4.英大证券宏观评论：汽车类消费增速领先石油及制品类，尚需进一步推出提振房地产投资增速的政策（20250528）5.英大证券宏观评论：4 月我国 PPI 同比与美国 CPI 同比大概率双双下行，美联储降息时点或在 6 月左右（20250414）6.英大证券宏观评论：25 年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实 A 股市场“政策底”（20250331）7.英大证券宏观评论：1 月 CPI 月度边际上行幅度略强于季节性，美国 CPI 同比或不具备大幅上行的基础（20250214）8.英大证券宏观评论：实施更加积极有为的宏观政策，2025 年上半

3、年是重要落地“窗口期”（20241218）9.英大证券宏观评论：宏观政策主基调力度空前，新能源是新发展理念的重要承载行业（20241212）20262026 年我国年我国 CPICPI 同比大概率高于同比大概率高于 20252025 年年单击或点击此处输入文字。最新公布的我国 10 月 CPI 当月同比为 0.20%，较 9 月上行 0.50 个百分点，时隔 2 个月重返正值区间。回首 1 月至 10 月，我国 CPI 当月同比有 6 个月位于负值区间，占比为 60.0%，与之相对应，1-10 月我国 CPI 累计同比的读数为-0.10%，且连续 9 个月持平于该值。根据万得资讯 1987 年

4、以来的数据记录，我国 CPI 同比全年录得负值的只有四年，分别是 1998 年（-0.80%）、1999年（-1.40%）、2002 年（-0.80%）、2009 年（-0.70%）。在此背景下，市场对我国“通货紧缩”的担忧再起。我们认为，我国 CPI 当月同比不可能长期处于低位，且 2026 年有望走出“通缩”区间。风险提示：风险提示：1.1.关税对我国出口的影响超关税对我国出口的影响超预期；预期；2.2.美联储降息力度低于预期。美联储降息力度低于预期。注：本文所有数据，均来自注：本文所有数据，均来自 WINDWIND 资讯，经英大证券研究所整理。资讯，经英大证券研究所整理。宏观研究报告请务

5、必阅读最后一页的免责条款2正文目录正文目录一、经济周期的复苏与繁荣阶段终将到来，届时 CPI 当月同比将相应进入上升阶段.3二、在上游 PPIRM 与中游 PPI 上行的带动下，下游 CPI 同比也将进入上行区间.3三、我国 CPI 同比的三个组成因素形成共振，我国 CPI 同比或走出较强的向上趋势.3四、2026 年我国 CPI 同比大概率在 2025 年基础上上行，且有望走出“通缩”区间.4宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3最新公布的我国 10 月 CPI 当月同比为 0.20%，较 9 月上行 0.50 个百分点，时隔 2个月重返正值区间。回首 1 月至 10 月，我国 CPI

6、当月同比有 6 个月位于负值区间，占比为 60.0%，与之相对应，1-10 月我国 CPI 累计同比的读数为-0.10%，且连续 9 个月持平于该值。根据万得资讯 1987 年以来的数据记录，我国 CPI 同比全年录得负值的只有四年，分别是 1998 年（-0.80%）、1999 年（-1.40%）、2002 年（-0.80%）、2009 年（-0.70%）。在此背景下，市场对我国“通货紧缩”的担忧再起。我们认为，我国 CPI 当月同比不可能长期处于低位，且 2026 年有望走出“通缩”区间。一、经济周期的复苏与繁荣阶段终将到来，届时一、经济周期的复苏与繁荣阶段终将到来，届时 CPICPI 当