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1、 请阅读最后一页的重要声明！MNCMNC 在小核酸领域积极布局在小核酸领域积极布局 医药生物医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.11.10 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 联系人联系人 宋田田 相关报告相关报告 1.亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置 2025-10-28 2.关注小核酸产业链机遇 2025-10-22 3.MNC 产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇 2025-10-16 MNCMNC 在小核酸领域积极布局在小核酸领域积极布局 核心观点核心观点 小核酸

2、药物小核酸药物以其众多优势以其众多优势获得获得大量大量海外海外 MNCMNC 的关注的关注：近年来由于核酸修饰和递送载体的突破，带来了变革性疗法的创新浪潮，其中被认为是继小分子药物、抗体药物之后第三代创新药物核酸药物迎来了爆发式增长，其优势在于广泛的可成药靶点、特异性强、安全性高、效果持久、开发成功率高，获得了许多海外 MNC 的关注。诺华采取广撒网的方式布局小核酸药物领域诺华采取广撒网的方式布局小核酸药物领域：在小核酸领域布局的 MNC中，诺华在降脂药 Leqvio 初期就以高额首付和分成获得了全球商业化权益，率先布局该领域，目前 Leqvio 上市后加速放量，成为小核酸药物从罕见病拓展至慢

3、性病市场的标志性产品。诺华如今采取广撒网的方式，与 Ionis 正共同推进 Pelacarsen（靶向 Lp(a)）的 III 期临床，这是目前全球最受关注的在研心血管药物之一。诺华还收购了初创 RNA 疗法公司 DTx Pharma，Avidity Biosciences，从 Arrowhead 引进的全球权益，和舶望制药加深战略合作。小核酸药物正迎来小核酸药物正迎来 MNCMNC 的强势布局期的强势布局期：不仅诺华，辉瑞、礼来、默沙东、诺和诺德等正通过频繁的 BD 交易强势入场。小核酸领域的明星也不再只是 Alnylam、Ionis 两家，正迎来 MNC 的强势布局期。投资建议：投资建议：

4、创新药械如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。从 CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。风险提示：风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。-16%-9%-3%3%10%16%医药生物沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及

5、财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 MNCMNC 在小核酸领域积极布局在小核酸领域积极布局 .3 3 2 2 板块行情回顾板块行情回顾 .3 3 2.12.1 医疗保健行业估值情况医疗保健行业估值情况 .3 3 2.22.2 行业指数表现行业指数表现 .4 4 2.32.3 子行业一周表现子行业一周表现 .5 5 2.42.4 行业个股表现行业个股表现 .6 6 3 3 行业动态行业动态 .6 6 4 4 风险提示风险提示 .8 8 图表目录图表目录 图图 1 1：20152015 年至今医药生物板块估值变化（年至今医药生物板块估值变化（T

6、TMTTM、整体法、剔除负值）、整体法、剔除负值）.4 4 图图 2 2：上证综指和创业板等指数走势（上证综指和创业板等指数走势（20252025 年年 1 1 月月 7 7 日日-20252025 年年 1111 月月 7 7 日）日）.4 4 图图 3 3：各行业涨跌幅（单位：各行业涨跌幅（单位：%，20252025 年年 1111 月月 3 3 日日-20252025 年年 1111 月月 7 7 日）日）.5 5 图图 4 4：子行业涨跌幅（单位：子行业涨跌幅（单位：%，20252025 年年 1111 月月 3 3 日日-20252025 年年 1111 月月 7 7 日）日）.6