新产业（300832）-A股公司研究报告：经营业绩呈现改善趋势海外业务毛利率超越国内市场水平-251110（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月1010日日优于大市优于大市新产业（新产业（300832.SZ300832.SZ）经营业绩呈现改善趋势，经营业绩呈现改善趋势，海外业务海外业务毛利率超越国内市场水平毛利率超越国内市场水平核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评医药生物医药生物医疗器械医疗器械证券分析师：张超证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-S0980522080001S0980521120001证券分析师：彭思宇证券分析师：彭思宇0755-S098052106000

2、3基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价62.34 元总市值/流通市值48982/42516 百万元52 周最高价/最低价72.90/49.01 元近 3 个月日均成交额287.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告新产业（300832.SZ）-海外业务保持稳健增长，T8 流水线开始成批量装机 2025-09-03新产业（300832.SZ）-海外业务成为核心增长驱动，流水线开始成批量装机 2025-05-13新产业（300832.SZ）-单三季度收入同比增长 15%，海外业务保持快速增长 2024-10-31新产业（300832.SZ）-单二季度归

3、母净利同比增长 21%，T8 流水线助力检验智能化 2024-09-09新产业（300832.SZ）-2024 年一季度归母净利同比增长 20%，海外业务快速增长 2024-05-1620252025 年第三季度收入增速同比转正，经营业绩呈现改善趋势。年第三季度收入增速同比转正，经营业绩呈现改善趋势。2025 年前三季度公司实现营收34.28 亿（+0.39%），归母净利润12.05 亿（-12.92%）；其中第三季度实现营收12.43 亿（+3.28%），归母净利润4.34 亿（-9.72%），经营业绩较上半年呈现改善趋势。海外试剂保持高速增长海外试剂保持高速增长，T8T8 流水线装机量大幅

4、超越同期水平流水线装机量大幅超越同期水平。分产品看，2025年前三季度公司试剂收入同比减少 0.81%，仪器类产品收入同比增长3.68%。分区域看，前三季度国内收入同比减少10.95%，主要受到集中带量采购和检验套餐解绑等因素的阶段性影响。在行业整体检测量承压背景下，公司凭借市场份额提升，前三季度检测量实现逆势增长，展现较强的业务韧性，公司预计2026 年试剂均价将趋于相对稳定。前三季度海外收入同比增长21.07%，其中试剂收入同比增长37%，推动海外综合毛利率提升至69.49%，已超越国内市场水平。仪器装机方面，前三季度公司完成全自动化学发光仪器装机 1,144 台，其中大型机占比达 78%

5、，装机结构进一步优化。X10 在2025 年第三季度开始上市销售；T8 流水线累计装机达143 条，已大幅超越2024 年全年水平。流水线的快速放量，标志着公司在国内大型医疗终端的市场拓展取得实质性突破。前三季度海外市场销售全自动化学发光仪2,631台，中大型机占比提升至76%。今年公司将完成除M800 外所有M 系列机型的停产停售，海外仪器销售将全面转向毛利率显著更高的X 系列产品。毛净利率同比下滑，经营现金流维持健康水平。毛净利率同比下滑，经营现金流维持健康水平。2025 年前三季度毛利率为68.7%（-3.6pp），集采对于试剂价格的影响自2024 年第三季度开始体现，在2025 年第三

6、季度同比降幅已显现收窄趋势。销售费用率16.9%（+1.6pp)，管理费用率2.7%（+0.1pp），研发费用率10.9%（+1.3pp），财务费用率-0.8%（-0.1pp），净利率下降至35.2%（-5.4pp）。前三季度经营性现金流为10.64亿（+11.1%），与归母净利润比值为88%，保持健康水平。投资建议：投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光 X10、生化 C10、流水线 T8 有望带动公司突破国内更多大型医疗终端，海外试剂保持快速增长趋势。考虑政策影响，略下调盈利预测，预计 2025-27 年归母净利润为 16.92/20.02/23.30 亿