康农种业(920403)-A股公司研究报告：2025年三季报业绩点评：销售淡季业绩短期承压新季种子预售表现较好-251107（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 农林牧渔农林牧渔 种植业种植业 销售淡季销售淡季业绩短期承压，业绩短期承压，新季种子预售新季种子预售表现较好表现较好 康农种业（康农种业（920403.BJ）2025 年年三季报三季报业绩点评业绩点评 2025 年年 11 月月 07 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）23.06 52 周价格区间（元）17.09-44.26 总市值（百万）2291.27 流通市值（百万）1337.52 总股本（万股）9936.11 流通股（万股）5800.16 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 康农种业

2、-5.45-4.95 71.27 种植业 5.62 5.40-1.69 刘敏刘敏 分析师分析师 执业证书编号:S0530520010001 相关报告相关报告 1 康农种业（837403.BJ）2025 年中报业绩点评：黄淮海市场放量突破，成本下降驱动毛利率提升2025-08-27 预测指标预测指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）2.88 3.37 4.59 5.72 7.12 归母净利润（亿元）0.53 0.83 1.03 1.26 1.60 每股收益（元）0.54 0.83 1.04 1.26 1.61 每股净资产（元）2.74 4.91 5.7

3、6 6.81 8.14 P/E 43.06 27.74 22.27 18.25 14.34 P/B 8.43 4.70 4.00 3.39 2.83 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：康农种业发布 2025 年三季报。据 Wind 及公司公告数据，2025前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.41/-0.06/-0.13 亿元，同比-21.79%/-161.72%/-668.35%。其中，2025Q3 公司实现营收/归母 净利润/扣非归母 净利润分别为-0.05/-0.15/-0.17 亿元，同比-211.63%/-910.73%/-785.09

4、%。营收营收端端短期承压短期承压，单季度单季度合同负债合同负债净新增净新增 2.43 亿元亿元。公司 2025Q3营收-0.05 亿元，较去年同期的 0.05 亿元同比转负。一方面，第三季度为玉米种子销售淡季业绩承压，另一方面，第三季度客户集中办理退货导致营收冲减。从合同负债情况来看，2025Q3 新季种子预售表现较好，根据公告，公司核心玉米品种市场反馈良好，黄淮海区域市场预收 2025-2026 年销售季销售货款增加。截至 2025Q3末,公司合同负债为 3.51 亿元，同比/环比+1.38/+2.43 亿元，同比/环比+64.76%/+222.80%，2025Q3 公司合同负债净新增量同比

5、+26.36%。销售收现情况来看，2025 年前三季度/2025Q3 销售收现4.01/2.37 亿元，同比+46.89%/+4.85%，前三季度销售收现大幅增长，反映了公司 2025-2026 销售季预收货款增加。销售和研发费用支出销售和研发费用支出同比同比增加增加，净利率承压。，净利率承压。公司前三季度归母净利润同比由盈转亏，主要受以下因素影响：1、估计公司种子退货率超去年同期影响，导致营收、毛利率同比下降；2、公司期间费用率同比大幅增长。据 Wind 及公司公告数据，2025 前三季度公司期间费用同比+7.34%至 0.30 亿元，销售/管理/研发/财务费用分别同比+13.73%/-12

6、.26%/+16.85%/+27.39%至 0.12/0.08/0.10/-0.01 亿元。2025 年前三季度公司毛利率同比-13.50pp 至 28.46%；公司期间费用率 73.12%,同比+19.84pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+9.23/+2.27/+8.18/+0.16pp 至 29.56%/20.90%/24.73%/-2.07%；归母净 利 率/扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比-32.90/-26.58pp至-14.51%/-30.82%。-22%28%78%128%2024-112025-022025-052025-082025-11康农种业种植业 公