【华泰期货】新能源及有色金属日报：海外铝存在结构性紧缺问题-251112（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1212 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 海外铝存在结构性紧缺问题海外铝存在结构性紧缺问题 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21620元/吨，较上一交易日变化130元/吨，华东铝现货升贴水-20元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21510元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录21490元/吨，较上一交易日变化120元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-150元/吨。铝期货方面：2025-

2、11-11日沪铝主力合约开于21725元/吨，收于21665元/吨，较上一交易日变化15元/吨，最高价达21765元/吨，最低价达到21625元/吨。全天交易日成交185011手，全天交易日持仓382366手。库存方面，截止2025-11-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上一期变化0.5万吨，仓单库存64142吨，较上一交易日变化0吨，LME铝库存545225吨，较上一交易日变化-2000吨。氧化铝现货价格：2025-11-11SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2795元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得2935元/吨，贵州价格录得2960元/

3、吨，澳洲氧化铝FOB价格录得320美元/吨。氧化铝期货方面：2025-11-11氧化铝主力合约开于2831元/吨，收于2816元/吨，较上一交易日收盘价变化3元/吨，变化幅度0.11%，最高价达到2838元/吨，最低价为2810元/吨。全天交易日成交221905手，全天交易日持仓405788手。铝合金价格方面：2025-11-11保太民用生铝采购价格17000元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价21000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存7.28万吨，厂内库存5.99万吨。铝合金成本利润：理论总成本21042元

4、/吨，理论利润-142元/吨。市场分析 电解铝：美国铝现货升水再创新高，关税与贸易战造成的结构性问题仍在加剧，从侧面同样也体现出海外供需并未呈现过剩态势，海外消费的强度和韧性犹在。电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，海外冰岛电解铝厂减产持续时间预计长达11-12个月。国内基本面数据未呈现明显利多表现，社会库存尚未体现趋势性去库，现货升水未呈现修复走势，但社会库存绝对值仍处于低位，同样难以对绝对价格形成压力。宏观方面依旧向好，中美谈判顺利，情绪上将形成利多。降息大周期下，叠加12月开始缩表结束，从铜铝比值角度看铝价依旧偏低估，铝价回调难有深度。关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价上涨空间有

5、望打开。氧化铝：几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复，此外宁巴矿启动驳船作业，发运GAC留存的150万吨库存，铝土矿 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1212 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 供应压力不减。矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转。供应端未形成规模性减产，新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加，贸易商及电解铝积极采购让现货价格得到支撑。当前基本面尚未存在利多因素，氧化铝价格估 值偏低，但海外矿端持续存在扰动可能，巴西呼吁效仿印尼，几内亚令AXIS矿区相关企业撤离设备和物资，需警惕突发

6、事件。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1111-1212 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.4 图图4 4：国内铝