世纪华通（002602）-A股公司研究报告：文化出海扛旗者王者归来犹可期-251111（47页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 11 月 11 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）文化出海扛旗者，王者归来犹可期文化出海扛旗者，王者归来犹可期 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：17.61 元 公司深耕游戏主业公司深耕游戏主业，以，以 SLG 和经典和经典 IP 为主，为主，创新开辟“创新开辟“SLG+X”游戏赛道”游戏赛道，点点互动凭借精准买量策略与精细化运营，点点互动凭借精准买量策略与精细化运营，于于 2023 年推出首个现象级产品 无年推出首个现象级产品 无尽冬日，开创尽冬日，开创了了“SLG+X”融合创新模式，”融合创新模式，稳居全球手游收入榜前列，并连稳

2、居全球手游收入榜前列，并连续蝉联中国手游出海收入榜首续蝉联中国手游出海收入榜首。公司爆品复制能公司爆品复制能力力较强，较强，奔奔王国奔奔王国于于 2025年上线，首月年上线，首月即即登顶多国登顶多国 iOS 免费榜。公司借微信小游戏生态，移植多款海外免费榜。公司借微信小游戏生态，移植多款海外产品产品，如无尽冬日如无尽冬日。在巩固在巩固 SLG 主导地位的同时，公司通过持续的品类拓主导地位的同时，公司通过持续的品类拓展与全球化运营积累，逐步形成以展与全球化运营积累，逐步形成以 SLG 为核心、休闲为支撑的双赛道并进格局为核心、休闲为支撑的双赛道并进格局。我们认为，我们认为，SLG 和和休闲休闲类

3、多为类多为长青游戏，长青游戏，且公司全球运营能力和爆款复制能力且公司全球运营能力和爆款复制能力较强，较强，收入和利润收入和利润有望维持有望维持高速增长高速增长。同时同时公司公司已经获得摘帽已经获得摘帽，在在 2025 年年 11月月 11 日日停牌一天，停牌一天，11 月月 12 日恢复日恢复为世纪华通，实现监管层面的重要拐点，与为世纪华通，实现监管层面的重要拐点，与业绩高增长形成正向共振。业绩高增长形成正向共振。游戏行业并购整合典范，双轮驱动成就游戏行业并购整合典范，双轮驱动成就 A 股营收龙头。股营收龙头。公司以“互联网游戏”为核心，2018 年收购点点互动，2019 年并购盛趣游戏（原盛

4、大游戏），形成“点点互动负责海外研运、盛趣游戏深耕国内 IP”的双轮格局。同期布局 AI 与数据云业务，与腾讯共建算力中心。董事长王佶为实际控制人（合计持股 14.89%），腾讯（林芝腾讯）为第二大股东（持股 10%），提供业务协同支持；管理层多具备计算机、工商管理等专业背景及游戏行业资深经验。营收爆发式增长，净利率逐年提升开始显现盈利弹性。营收爆发式增长，净利率逐年提升开始显现盈利弹性。2024 年公司实现营业总收入 226.20 亿元，同比增长 70.27%，归母净利润 12.13 亿元，同比增长 131.51%，连续两年实现翻倍正增长。2025 上半年公司实现营业总收入 172.07 亿

5、元，归母净利润 26.56 亿元，同比增长 85.50%/129.33%，延续了强势的业绩表现。公司近两年业绩增长核心受益于子公司点点互动（Century Games）的业绩迎来成长性爆发，国内及出海游戏业务均有显著增长。公司核心游戏业务已进入收获期，叠加费用管控能力增强，公司近年净利率逐年提升，2024/2025 上半年净利率分别为 5.36%/15.44%，盈利弹性开始显现。全球手游市场转向价值驱动，新兴品类与技术重塑产业格局全球手游市场转向价值驱动，新兴品类与技术重塑产业格局。中国市场：2025 年上半年销售收入 1680 亿元，同比+14.08%，用户规模 6.79 亿，同比+0.72

6、%。全球市场：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入 817 亿美元，达到近三年高点；中国自研游戏海外收入 2025 年上半年达 95 亿美元，同比+11%。AI 在游戏研发、美术等领域渗透率提升，同时游戏行业作为情绪价值提供者的消费属性正日益凸显，并成为驱动用户付费的核心动因，根据伽马数据，2024 年女性向游戏的市场规模达到 80亿元，增长率达到 124.1%，增速远超整体市场。政策方面，2025 年国产版号单月超 140 款，版号发放常态化，政策从转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需。中国游戏出海实力强劲，黑神话：悟空2024 年上线后全球销量超 2800