【华通证券国际】小米：营收增长带动利润上扬，业务升级亟待契机-251111（6页）.pdf

1、1小米集团小米集团-W W(01810(01810.HK).HK)小米：营收增长带动利润上扬，业务升级亟待契机近近5252周周股价走势股价走势作者作者 财务表现财务表现。业务发展业务发展盈利预测盈利预测我们预测小米会在未来三年中继续保持营收两位数增长，利润增长幅度大于营收增长幅度。预计2025、2026、2027年PE分别为24.17、18.11,、14.82倍，企业整体业绩保持良好预期。风险提示风险提示。百万人民币百万人民币2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入营业收入365,906420,792471,287518,416（+/-)%+/-

2、)%35.0415.0024.510.00营业利润营业利润21,51925,24828,27731,105（+/-)%+/-)%53.4317.3312.0010.00净利润净利润23,30225,52128,45031,212（+/-)%+/-)%35.389.5211.489.71营业利润率营业利润率5.88%6.00%6.00%6.00%PEPE33.8924.1718.1114.82资料来源：WIND，华通证券国际研究部主要观点主要观点：投资评级投资评级：持有报告日期：2025-11-112小米集团小米集团-W W（01810.HK01810.HK）财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测

3、资产负债表资产负债表单位:百万人民币会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E流动资产225,709259,300290,400319,400现金及等价物33,66138,70043,30047,600其他短期投资49,31256,70063,50069,900应收账款43,68950,20056,20061,800存货62,51071,90080,50088,600非流动资产177,447204,000228,500251,300固定资产净值18,08820,80023,30025,600商誉及无形资产21,56924,80027,800

4、30,600其他非流动资产5,5336,3607,1207,830总资产403,156463,300518,900570,700流动负债175,385201,700225,900248,500应付账款及票据98,281113,000126,600139,300其他流动负债57,85366,50074,50082,000非流动负债38,56544,30049,60054,600总负债213,950246,000275,500303,100股东权益189,206217,300243,400267,600负债及权益总计403,156463,300518,900570,700主要财务比率主要财务比率单

5、位:百万人民币会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E成长能力营业收入365,906420,792471,287518,416营业利润21,51925,24828,27731,105净利润23,30225,52128,45031,212盈利能力营业利润率5.88%6.00%6.00%6.00%净利润率6.37%6.06%6.04%6.02%回报率分析总资产403,156463,300518,900570,700总资产收益率5.78%5.51%5.48%5.47%净资产189,206217,300243,400267,600净资产收益率12

6、.32%11.74%11.69%11.66%估值分析市盈率33.8924.1718.1114.82市净率4.172.842.121.73资料来源：WIND，华通证券国际研究部现金流量表现金流量表单位:百万人民币会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E经营活动现金流净利润23,30225,52128,45031,212折旧与摊销6,3187,0007,8008,600营运资本变动3,995-4,000-4,500-5,000经营现金流净额33,61528,52131,75034,812投资活动现金流减：资本支出-7,297-8,500-9,