广发宏观：经济大省的投资修复是2026年的关注点之一-251107（5页）.pdf

1、 Table_Page 宏观经济研究报告 2025 年 11 月 7 日 证券研究报告 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/5 5 广发宏观广发宏观 经济大省的投资修复是经济大省的投资修复是 2 2026026 年的年的关注关注点之一点之一 分析师：分析师：吴棋滢 SAC 执证号：S0260519080003 SFC CE.no:BQN213 021-38003588 报告摘要报告摘要：5 5000000 亿元亿元新型政策性金融工具新型政策性金融工具于于 1 10 0 月底已完成月底已完成投放投放。各政策行均。各政策行均指出本轮指出本轮工具强化工具强化了了对经济大省挑大梁的支

2、对经济大省挑大梁的支持力度，持力度，国开行、农发行、进出口银行分别向国开行、农发行、进出口银行分别向 1 12 2 个经济大省投放个经济大省投放资金资金的占比的占比1 1约约 7 78%8%、7 72%2%、近八成、近八成，高于，高于 G GDPDP前前 1 12 2 名经济大省名经济大省2 2的的经济总量经济总量占比。占比。近期财政部安排近期财政部安排3 3地方债结存限额地方债结存限额 2 2000000 亿元亿元，亦亦明确明确“用于用于经济大省符合条经济大省符合条件的项目建设件的项目建设”。410 月底，5000 亿元新型政策性金融工具投放完毕。三大政策行投向均聚焦重点区域，强化对经济大省

3、挑大梁的支持力度。据新华社报道5，国开新型政策性金融工具向 12 个经济大省投放项目 690 个、1949.5 亿元，占比78%；农发新型政策性金融工具支持 12 个经济大省项目 667 个、金额 1087.23 亿元；进银新型政策性金融工具推动了 240 余个经济大省项目落地，放款金额占比近八成。10 月 17 日，财政部表示6结合当前财政经济运行情况，中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方。与去年相比，除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑

4、大梁作用。经济大省经济大省一般指哪些省份一般指哪些省份？进出口银行明确进出口银行明确“对对 20242024 年经济总量排名前年经济总量排名前 1212 位的经济大省给予倾斜支持位的经济大省给予倾斜支持”7 7。从从 G GDPDP 数据看，数据看，2 2024024 年靠前的年靠前的 1 12 2 个省份分别是个省份分别是广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南、安徽、北京，湖南、安徽、北京，占全国经济总量比重为占全国经济总量比重为 6 69%9%。2 2024024 年末专项债管理机制有所调整，允许年末专项债管理机制有

5、所调整，允许 1 10 0 个省份开展项个省份开展项目目“自发自审”“自发自审”试点，与前述经济大省名单基本一致（除湖北和河南），这一试点有望加快试点，与前述经济大省名单基本一致（除湖北和河南），这一试点有望加快这些地区的项目审核、这些地区的项目审核、发行、建设进程，发行、建设进程，反映了自去年底至今年反映了自去年底至今年对经济大省在投资建设领域的政策调整脉络。对经济大省在投资建设领域的政策调整脉络。以这次 5000 亿元新型政策性金融工具的投向为例，三大政策性银行公告的经济大省有 12 个，根据 2024 年GDP 情况来看，前 12 名省份分别是广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福

6、建、上海、湖南、安徽、北京，GDP 占比为 69%。如上所述，三大政策性银行将新型政策性工具投向 12 经济大省的比例均大于 69%这 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/5 5 Table_PageText 宏观经济研究报告 一占比，可见经济大省稳增长的重要性。2024 年国务院办公厅印发 关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见，允许以下 10 个省份开展专项债项目“自发自审”试点8，北京、上海、江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广东、四川。相较新型政策性金融工具的标准，“自发自审”试点省份未包含河南和湖北。为什么投向为什么投向经济大省？经济大省？我们理解一是在我们理