有色金属行业有色及贵金属周报：金融属性支撑弱化静待流动性拐点-251109（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.09 金融属性支撑弱化，静待金融属性支撑弱化，静待流动性流动性拐点拐点 Table_Industry 有色金属有色金属 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 有色金属强需求强预期，钴锂高位震荡2025.11.09 有色金属【国泰海通】钴锂金属行业周报11082025.11.08 有色金属淡旺转换，考验产业承接2025.11.02 有色金属需求韧性推升，供应预期博弈2025.11.01 有色

2、金属【国泰海通】钴锂金属行业周报11012025.11.01 有色及贵金属周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘小华(分析师)021-38038434 S0880523120003 本报告导读：本报告导读：10 月议息后美联储多位官员发言偏鹰，市场对月议息后美联储多位官员发言偏鹰，市场对 12 月和月和 1 月降息的预期明显回撤，月降息的预期明显回撤，同时美政府停摆时间拉长，亦导致市场陷入流动性困境。近期两党进入密集谈判期，同时美政府停摆时间拉长，亦导致市场陷入流动性困境。近期两党进入密集谈判期，政府重启后流动性有望重新注入，进而提振金属价格。政府重启后流动性有望重新

3、注入，进而提振金属价格。投资要点：投资要点：Table_Summary 周期研判：周期研判：10 月 FOMC 后，多位美联储官员发言偏鹰，表示对 12月的降息有较大不确定性，截至当前 FedWatch 显示 12 月降息概率回落至 66.9%，1 月降息概率回落至 28.2%，表明市场降息预期经历明显回撤。同时，美国政府停摆时间拉长，财政部 TGA 余额从 300亿美元增加至 1 万亿美元，相当于从市场抽走约 7000 亿美元的流动性，导致市场陷入短期“流动性困局”。近期美国两党已开始密集谈判，市场预期 11 月中旬将达成政府重启的协议，届时流动性有望释放，从而提振各品种金属价格。国内方面，

4、终端逐渐进入需求淡季，叠加工业金属品种均处于价格的相对高位，下游以刚需采购为主，商品属性对金属价格支撑暂偏弱，以宏观引导为主。贵金属：贵金属：降息预期回撤，静待流动性拐点降息预期回撤，静待流动性拐点。10 月美联储决定将联邦基金利率目标区间下调 25BP 至 3.75%-4.00%，并表示将于 12 月 1 日结束资产负责表缩减，但其内部对于后续的降息路径的分歧较大，多位美联储官员表态偏鹰，市场对 12 月、1 月降息预期均有明显回撤。同时，美国政府停摆导致的市场流动性枯竭对近期金价也有压制作用，市场预期 11 月中旬两党谈判落地后政府或重启，届时流动性释放有望提振短期金价。中长期看，美国联邦

5、政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：金融属性支撑弱化，供给端挺价持续金融属性支撑弱化，供给端挺价持续。美联储 10 月降息落地，且表示将于 12 月 1 日停止缩表，美国政府重启后流动性或边际宽松。供需层面看，需求淡季效应明显，下游终端基本以刚需采购为主，铜铝开工率环比均连续下降，但大部分品种的供给端均存在扰动，特别是矿山端，资源民族主义有所抬头，上下游博弈增加。此外部分品种库存处于历史中低水平，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。推荐标的：推荐标的：山金国际、紫金矿业、云铝股份、天山铝业、中国铝业、神

6、火股份、厦门钨业。相关标的：相关标的：洛阳钼业、西部矿业、山东黄金、中钨高新。风险提示：风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目录目录 1.周期研判：金融属性支撑弱化，静待流动性拐点.3 2.行业及个股表现.4 3.金属价格、库存.5 3.1.工业金属.5 3.2.贵金属.6 4.宏观数据跟踪.7 5.贵金属：降息预期回撤，静待流动性拐点.9 6.铜：金融属性支撑弱化，供给收缩预期挺价.10 7.铝：海外缺电担忧升温，低库存支撑铝价.12 8.上市公司盈利预测.14 9.风险提示.14