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1、他山之石，攻玉之道：从海外龙头成他山之石，攻玉之道：从海外龙头成长史看中国宠物渠道公司的发展潜力长史看中国宠物渠道公司的发展潜力宠物行业专题二（宠物行业专题二（宠物宠物渠渠道篇道篇）分析师：彭毅SAC编号：S1760523090003 Email：分析师：张洪乐 SAC编号：S1760524110002 Email：证证2025年年11月月7日日行行业业：商商贸零售贸零售增增持持（维维持持券券研研究究报告报告）主要观点主要观点 他山之石他山之石，攻玉之道攻玉之道。对标美国线上线下宠物渠道龙头公司，我们认为，中国宠物渠道公司仍具有较大发展潜力，竞争格局有望向连锁化率高的头部企业集中。尽管是美国宠

2、物渠道龙头公司的PetSmart/PetCo/Chewy，成长也并非一帆风顺，我们认为国内企业可以借鉴的点如下：PetSmart积极转换公司战略，不断优化商业模式，从食品到服务，从刚需到升级，覆盖宠物整个生命周期。PetSmart前瞻性布局线上渠道，线上下单线下体验，收购Chewy助力公司跻身前列（现已剥离）。Chewy情感化服务夯实用户忠诚度，自动订阅模式（Autoship）完善，构建以“订阅粘性+高效履约+情感连接”为核心的宠物生态系统。Chewy进军线下宠物医疗诊所，构建线上线下一体化宠物健康生态。PetCo逐步提高运营能力，降本增效，提高服务的收入占比，盈利能力不断提升。中国宠物经济中

3、国宠物经济，蓬勃兴起蓬勃兴起。在“悦已经济”与“情感消费”崛起的宏观背景下，中国宠物消费市场重塑格局。2024年，我国城镇犬猫宠物市场规模超过3000亿元，预计至2027年有望突破4000亿元。宠物正逐步从“功能性伴侣”向“家庭成员”的角色转变反映出我国宠物经济具有强劲的增长潜力。从消费结构看，2024年食品市场仍是主要消费市场，市场份额为52.8%。从城市等级来看，一二线城市是宠物经济发展的核心区域。从养宠类型来看，以犬猫为主，异宠市场前景广阔。从宠物产品购买渠道来看，线上为主，线下为辅。我们认为，未来注重线上和线下渠道协同发展、不断优化产品和服务、致力于建立宠物生态圈的企业，可以更好地适应

4、市场变化和满足宠物整个生命周期的需求。投投资资建建议议：建议关注线上线下全渠道布局，宠物活体销售有保障，集宠物食品用品销售、宠物互动体验、洗护、寄养、训练、医疗等宠物配套服务为一体，未来有望发展为宠物行业渠道龙头的大大千千生生态态和和朝朝云云集团集团。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期，行业竞争加剧，门店扩张不及预期，新业务整合风险，商誉减值风险请请务必阅务必阅读报告读报告正文后正文后各项声各项声明明目录/Contents0102030405他山之石：美国他山之石：美国PetSmart/Chewy/PetCo启示录启示录中国宠物经济，蓬勃兴起中国宠物经济，蓬勃兴起大千生态：公司业务向宠物赛道

5、转型大千生态：公司业务向宠物赛道转型风险提示风险提示请请务必阅务必阅读报告读报告正文后正文后各项声各项声明明朝云集团：外延并购布局宠物渠道朝云集团：外延并购布局宠物渠道 图图:2018-2025年年美国美国宠物行宠物行业总支业总支出（单出（单位：亿位：亿美元）美元）图：图：2 20 02 24 4年年-2 20 02 25 5Q Q1 1美国美国宠物宠物消费消费结结构（构（外外环为环为2 25 5Q Q1 1数据数据，内，内环环为为2424年年数据）数据）资料来源：毕马威，美国宠物用品协会(APPA)，甬兴证券研究所资料来源：毕马威，美国宠物用品协会(APPA)，甬兴证券研究所请请务必阅务必阅

6、读报告读报告正文后正文后各项声各项声明明 美国宠物家庭渗透率极高美国宠物家庭渗透率极高，25年美国宠物行业销售额预计达年美国宠物行业销售额预计达1570亿美元亿美元。据毕马威引用美国宠物用品协会(APPA)数据，截至2025年6月，美国家庭宠物保有量达到1.49亿只，其中数量最多的狗和猫，分别达到6,800万只和4,900万只，而水族宠物、鸟类、小型动物也具有较大规模。据APPA，2024年美国宠物行业的销售额将达到1519亿美元，同比增长3.3%；预计2025年美国宠物行业销售额将继续保持增长态势，达到1570亿美元，预计增长3.4%，美国宠物行业正进入一个稳步增长的新阶段。美美国国宠宠物物