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1、2025年11月8日化工行业交流化工行业交流蔡莉鑫蔡莉鑫职业编号：职业编号：S0570525040005华泰证券研究所财富研究化工行业分析师华泰证券研究所财富研究化工行业分析师11.投资方向总览投资方向总览2.寻寻景气景气3.反内卷反内卷4.新材料新材料5.炼化炼化目录YWRVmQwOyRoOtNnOmPsOrN9PbPaQsQqQoMmRlOrQoPiNnMnM9PnNwPwMrNrOxNtRyR投资方向总览投资方向总览13资料来源：EIA，IMF，Wind，华泰财富研究 化工何时会受到关注化工何时会受到关注？（PPIPPI边际改善为重要观测指标边际改善为重要观测指标，会驱动资金流入化工会驱

2、动资金流入化工ETFETF）资金面：资金面：中美共振宽松预期，增量资金入市，市场偏好提升 政策面政策面/宏观面：宏观面：1 1）“反内卷反内卷”政策预期政策预期落地落地，2）PPIPPI边际改善边际改善：如8月起PPI同比降幅收窄/环比持平，3）部分资金部分资金高切低诉求高切低诉求，化工作为顺周期和低估值资产会受到关注顺周期和低估值资产会受到关注 交易交易方向方向？4 4-1010月月“炒现实炒现实”（定价当期基本面定价当期基本面），1111月月-次年次年3 3月月“炒预期炒预期”（事件驱动或布局低位事件驱动或布局低位、低估且有盈利回低估且有盈利回升预期的板块升预期的板块）Q Q3 3有有业绩

3、兑现：业绩兑现：磷化工、部分化肥农药、布局钾肥及铜业务、光引发剂、硝化棉、氟化工、铬化工等 反内卷反内卷（部分品种短期基本面仍较差部分品种短期基本面仍较差，赌预期赌预期/资金高切低诉求资金高切低诉求）：部分农药、涤纶长丝、多晶硅/工业硅/有机硅 新材料：新材料：半导体材料、AI链高频高速电子树脂、液冷链氟化液/有机硅硅油等、机器人链改性塑料/电子皮肤、3D打印材料等M1M1同比拐点领先同比拐点领先PPIPPI复苏复苏9 9个月，对指数修复有指导意义个月，对指数修复有指导意义化工：化工：7-10月策略月策略01,0002,0003,0004,0005,0006,000-20-1001020304

4、0501996-101997-051997-121998-071999-021999-092000-042000-112001-062002-012002-082003-032003-102004-052004-122005-072006-022006-092007-042007-112008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-09202

5、1-042021-112022-062023-012023-082024-032024-102025-052025-12(%)中国:M1:同比(领先9个月)中国:PPI:全部工业品:当月同比(右轴)基础化工指数4资料来源：EIA，IMF，Wind，华泰财富研究 交易交易方向方向？4 4-1010月月“炒现实炒现实”（定价当期基本面定价当期基本面），1111月月-次年次年3 3月月“炒预期炒预期”（事件驱动或布局事件驱动或布局低位且低位且有盈利回升预期的板块有盈利回升预期的板块）短期：短期：1 1）关注涨价小品种关注涨价小品种/注意节奏注意节奏（下文详述下文详述）：A.新能源化学品（六氟磷酸锂/

6、磷酸铁锂/碳酸锂,关注宜春矿证情况，若解决碳酸锂有供给增量风险）：磷酸铁涨价预期带涨部分磷化磷酸铁涨价预期带涨部分磷化工工、铬化工、硫铁矿、叶酸、氯化亚砜、菊菊酯酯(关键原料贲亭酸甲酯供给出现问题)；C.受益贵金属涨价的贵金属催化剂 2 2）低估值低估值/红利红利/基本面相对较优：基本面相对较优：部分白马股部分白马股、改性塑料改性塑料、部分轮胎部分轮胎 具备具备中期逻辑可以做波段中期逻辑可以做波段（一般产品涨价一般产品涨价弹性期胜率大弹性期胜率大）：1 1）铬铬化工化工：供需格局好，需求侧受益两机扩张及SOFC，交易节奏看金属铬和氧化铬绿价格 2 2）磷化磷化工：工：近期受益磷酸铁涨价，部分企