【交银国际证券】每日晨报-251111（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 11 月 11 日今日焦点今日焦点百济神州百济神州 6160 HK 3Q25 强势增长、全年指引再上调，新管线爆发期强势增长、全年指引再上调，新管线爆发期将至，上调目标价将至，上调目标价收盘价:港元 195.40 潜在涨幅:+18.2%丁政宁 Ethan.D 3Q25 泽布替尼销售延续强势，全年指引略微上调：泽布替尼销售延续强势，全年指引略微上调：3Q25 产品收入 14.1亿美元，同比增 41%。泽

2、布替尼销售同/环比增 51%/10%至 10.4 亿美元，其中美国销售环比+8%，欧洲销售环比+8%。替雷利珠销售额 1.91 亿美元，同比增 17%。3Q25 毛利率同比提升 3.1ppts 至 86.0%；SG&A 和研发费用率分别同比降 8.0/12.5ppts。3Q25 净利润扩至 1.25 亿美元。8 月达成 Imdelltra 相关授权、获得 8.9 亿美元首付款。公司上调 2025 年收入指引至 51-53 亿美元、下调 GAAP 经营费用指引至 41-43 亿美元。世界级血液瘤管线实力持续验证，实体瘤即将爆发：世界级血液瘤管线实力持续验证，实体瘤即将爆发：47 项研究摘要入选A

3、SH 大会，包括 1L CLL III 期 SEQUOIA 研究的六年随访数据。血液瘤方面：1）Bcl-2 sonrotoclax 在 ASH 上的多项摘要显示，其在其在 r/r MCL、r/r CLL等适应症上的数据优于维奈克拉，而其与泽布替尼的组合在初治等适应症上的数据优于维奈克拉，而其与泽布替尼的组合在初治 CLL 中中显示出优于其他类似组合的疗效和安全性，显示出优于其他类似组合的疗效和安全性，即将启动一项头对头阿卡替尼+维奈克拉的 III 期研究。2）BTK CDAC 在在 BTK 耐药耐药 CLL 中的疗效优于中的疗效优于pirtobrutinib，头对头近期已启动。实体瘤新品种将集

4、中迎来 PoC 数据，4Q25-2026 年 可 重 点 关 注年 可 重 点 关 注 FGFR2b ADC、CEA ADC、EGFR CDAC、PRMT5+MAT2A 组合、组合、EGFR/MET/MET 三抗等品种三抗等品种，CDK4、B7H4 ADC 等已取得 PoC 的品种也将启动 III 期。上调目标价：上调目标价：我们上调公司净利润预测 3-52%，上调 DCF 目标价至 231港元/385 美元/344.47 元人民币（6160 HK/ONC US/688235 CH），维持买买入入评级。评级:买买入入目标价:港元 231.00全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主

5、要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数26,649.0650天平均线26,270.81200天平均线24,876.2614天强弱指数56.77沽空(百万港元)31,113资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指26,6491.6032.75国指9,4431.9029.54上 A4,2130.5319.92上 B2580.22-3.53深 A2,6460.4029.25深 B1,3210.568.93道指47,3690.8111.34标普 5006,8321.5416.17纳指23,5272.2721.83英

6、国富时1009,7871.0819.75法国 CAC8,0561.329.14德国 DAX23,9601.6520.35收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特63.62-4.46-14.70期金3,999.4016.2952.11期银48.7027.1768.47期铜10,720.0011.3523.13日圆154.05-4.042.02英镑1.31-2.164.99欧元1.15-0.9411.51基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.11-4.02-6.092025 年 11 月 11 日每日晨报每日晨报下载