【国贸期货】【玉米周报】现实博弈，震荡筑底-251027（34页）.pdf

1、【玉米周报】现实博弈，震荡筑底本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 农产品研究中心 2025-10-27国贸期货研究院农产品研究中心：黄向岚从业资格证号：F03110419投资咨询证号：Z002165801PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玉米:现实博弈，震荡筑底影响因素驱动主要逻辑供给偏空（1）东北产地仍面临集中上量压力，华北质量偏差的潮粮也面临保管压力，渠

2、道上量恢复，建议关注11月的产地卖压；（2）25/26年度种植成本继续下降，播种面积稳中略减，单产表现良好，整体维持丰产预期；（3）进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量。需求中性（1）据饲料工业协会数据，2025年8月，全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为32.9%；（2）畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；（3）饲企库存低位，对玉米存在刚需补库需求；（4）深加工企业存在季节性建库需求，但今年玉米粮质分化问题突出，深加工企业对低质量粮

3、倾向于压价。从成品端角度考虑，淀粉高库存去化不足，企业对原料采购暂无迫切需求。库存中性（1）北港累库速度较慢，南港玉米库存降至低位，由于进口谷物的补充，整体谷物库存上升，随着新季玉米的补充，预期港口处于累库阶段；（2）饲料企业库存低位。（3）深加工玉米库存低位。基差/价差中性基差处于中性水平利润偏空生猪、肉蛋禽养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润改善。估值中性从种植成本角度考虑，新季玉米估值中性偏高；从盘面绝对价格角度，玉米盘面价格估值偏低。宏观及政策-投资观点震荡若无明显政策和天气变化，新季玉米卖压下预期C01将震荡筑底，关注贸易商囤粮节奏和政策变化。待新粮卖压进一步兑现后，建议可择机逢低

4、多配远月合约。交易策略单边：震荡套利：观望风险关注：政策，天气02PART TWO期货及现货行情回顾期货及现货行情回顾本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行情回顾：基差走强资料来源：Wind、国贸期货研究院玉米主力合约基差走势-300-200-100010020030001/2102/2103/2304/2305/2406/2407/2508/2509/2510/2611/2612/272021/222022/232023/242024/252025/26本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资

5、建议，期市有风险，投资需谨慎现货市场：价格小幅反弹全国均价（元/吨）锦州港平舱价（元/吨）蛇口港市场价（元/吨）玉米淀粉现货价格（元/吨）-山东资料来源：钢联、国贸期货研究院16001900220025002800310001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025150021002700330001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242

6、025180024003000360001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025180026003400420001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08202020212022202320242025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘面持仓：移仓换月玉米01合约持仓量：手玉米05合约持仓量：手玉米09合约持仓量：手