【国联期货】橡胶周报：关注结构性机会-251109（22页）.pdf

1、橡胶周报橡胶周报关注结构性机会黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z00115682025年11月9日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略0301周度数据图表追踪06022目录目录CONTENTS周度核心要点及策略013关注结构性机会策略观点天然胶开始季节性累库，合成胶减产降库、但其原料丁二烯预计仍偏弱。考虑多浅色空深色。运行逻辑1、平衡表：天然胶一直到7月份之前是去库的，但从8月份开始存有争议。整体库存肯定是上升的，评估整体驱动力偏弱。2、天然胶供应：供应端上量预期不变，但由于东南亚尤其是泰国的天气可能增产有限，国内产区即将进入减量期。关注合成胶供应以及替代情况。3、进

2、口：2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，环比降7.5万吨（-10%），累计进口678.2万吨，同比增99.5万吨（+17.2%）。关注我国与非洲建交国、泰国零关税的执行情况，此外EUDR预计向后推迟。4、需求：本周轮胎开工小幅环增，全钢开工来到季节性的偏高水平。轮胎库存环比小幅上涨。欧委会已于2025年11月6日正式启动了乘用车和轻卡轮胎的反补贴调查。5、库存：周度社库环增1.71万吨至105.6万吨，主要是深色胶增2万吨。6、合成胶方面，原料丁二烯预计供应充裕，顺丁胶11月检修装置较多，减产降库。风险提示1、宏观政策；2、橡胶上量时期的物候条件；3、原油价格波动

3、。4核心要点及策略目录目录CONTENTS数据图表追踪0256原料表现大幅弱于去年同期数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所30405060708090泰国胶水20212022202320242025303540455055606570泰国杯胶2021202220232024202580001000012000140001600018000200004月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日云南胶水202020212022202320242025-10-505101520253035泰国胶水-杯胶202120222023202420257RU估值已经非常合理数据来源

4、：Wind、钢联、国联期货研究所9000110001300015000170001900021000沪胶主力202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500全乳-沪胶主力20212022202320242025-1000-50005001000150020002500全乳与泰混现货价差走势20212022202320242025-3000-2000-1000010002000越南3L与沪胶主力基差走势202120222023202420258NR基差依然处在强势区域数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-500050010001500200025

5、00NR基差2022202320242025-400-300-200-10001002003005月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日 12月20日沪胶1-5价差20212022202320242025-1000-500050010001500NR1-5价差20212022202320242025-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000泰混与沪胶主力基差走势202120222023202420259数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所RU-NR价差走强2540.002830.002960.0025002600270028

6、0029003000310032003300RU01-NR0130003200340036003800400042004400460048005000RU01-BR011045.001410.001845.004006008001000120014001600180020002200NR01-BR0110顺丁胶的基差情况数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-1000-800-600-400-200020040060080010001200华东顺丁-主力020004000600080001000012000华东顺丁-丁二烯2021202220232024202511供应端：顺丁周内开工环降，