【国盛证券】电力设备行业深度：绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，关注绿醇进展-251107（23页）.pdf

1、电力设备绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，关注绿醇进展绿醇原料源头需得低碳，电制绿醇降本空间大，为中长期主要生产路径。绿醇与甲醇区别在于，绿醇生产原料源头为低碳/零碳原料。绿醇制备核心路径分别为绿电制醇、生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇三种方式。绿电制醇主要成本为绿电，当前生产成本约4500元（电价0.3元/KWh），后期降本空间大，当绿电度电成本达0.1元/KWh时，绿醇成本约2100-2200元/吨。生物质气化制甲醇主要成本为生物质原料，当前生产成本约3800元/吨，远期约2300元/吨。生物质耦合绿氢制甲醇主要成本为生物质原料+绿电，当前生产成本约3500-3600元/吨，远期约1

2、900-2000元/吨。IMO、欧盟ETS+FuelEUMaritime政策驱动船运绿醇需求增长。航运业每年向大气中排放超过10亿吨二氧化碳，约占全球二氧化碳排放量的2.9%。当前IMO和欧盟推出政策，推动航运绿色转型，绿醇需求起量。1目前IMO提出减排目标：到2030年减排20%sim30%，2050年实现净零排放。若超出碳排要求，将面临100/380美元/吨mathsfCO_2mathsfeq罚款。IMO预期2026年10月重新表决。2欧洲将航运纳入EUETS，自2024年起征收碳税，要求2024/2025/2026年后年配额必须覆盖40%/70%/100%。EUETS全面纳入航运业后，若

3、按照欧盟碳排放配额价格90欧元/吨测算，每吨燃油的配额成本约增加300美金。3中国也明确提出绿色醇消费计入绿电非电消纳任务。绿醇为航运零碳燃料首选，低绿电成本，助力中国绿醇出海。绿醇由于常温下为液态，无须安装大型气罐，船舶建造成本可控，近两年成为船东公司低碳燃料的新主流方向。电制绿醇路径中，绿电成本占比77%，中国绿电LCOE已降低至0.18-0.2元/kWh，低于全球绿电LCOE约0.24元/kWh，因此国内绿醇生产成本偏低，可助力中国绿醇产能出海。当前欧洲绿醇价格约1100美元/吨，远高于金风科技供应价格820美元/吨，国内绿醇在海外市场具有较强价格竞争力。截至2024年底，全球规划绿醇产

4、能已超过7130万吨，中国规划产能5677.69万吨，在全球绿醇规划产能占比近80%。船运绿醇中期需求超千万吨，船东巨头提前锁定产能。2025年全球已有50艘甲醇燃料船舶投入运营，所需93万吨绿醇，至2028年300艘甲醇船舶下水对甲醇燃料需求约679万吨。长期看，若IMO落地，根据IMO目标，据测算2030年绿色甲醇需求可达2200万吨。全球航运绿色发展大趋势下，部分船东已经开始抢先签署绿醇保供协议，其中马士基已经和金风科技、隆基绿能等签署总计超90万吨的供货协议，预期2026年开始供应。投资建议：重点关注当前已经拥有绿醇产能+绿醇订单的企业，包括金风科技、中国天楹、隆基绿能、吉电股份、中船

5、科技、佛燃能源等。其次关注与国际航运企业、国际港口企业的战略合作企业，包括上海电气等。关注绿电业务起家+拥有绿醇产能的企业，包括嘉泽新能、中集安瑞科等。风险提示：绿色甲醇降本不及预期、甲醇动力船舶推广不及预期、欧洲相关政策落地不及预期、IMO政策落地不及预期。相关研究一、三大路径制备绿色甲醇，中长期电制甲醇为主1.1绿醇原料源头需得低碳，目前扩产以电制甲醇技术为主甲醇是有机化工基本原料和优质燃料，在生产甲醛、烯烃、MTBE/TAME等方面都有广泛应用。2024年我国甲醇表观消费量达到1.05亿吨，从国内甲醇下游消费领域分布来看，甲醇制烯烃、甲醇燃料及甲醛这三类排在前三位；醋酸、MTBE的消费排

6、名稳定在第四和第五位，二甲醚处于第六位。从国内生产角度看，2024年我国甲醇产量为9182.2万吨，净增865万吨，同比+10.4%，其中煤制甲醇产量为7701.4万吨，占总产量的83.9%，同比+10.4%；焦炉煤气等制甲醇产量为1035.2万吨，同比+8.8%；天然气为原料甲醇产量基本保持稳定。(divcenter)图表1：2024年中国甲醇行业下游消费结构(/divcenter)传统甲醇价格主要受煤价影响。由于传统甲醇工业大量依赖化石燃料，导致其成为碳排放量最高的化工行业之一，年碳排放量超过2亿吨。传统煤制甲醇原料煤和燃料煤的成本占总生产成本的70%-80%，煤炭价格走势对甲醇成本的影响