【东吴证券】2025年第三季度财务业绩报告点评：Q3开店提速，同店延续正增长-251109（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 百胜中国（09987.HK）2025 年第三季度财务业绩报告点评：年第三季度财务业绩报告点评：Q3 开开店提速，同店延续正增长店提速，同店延续正增长 2025 年年 11 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 邓洁邓洁 执业证书：S0600525030001 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘

2、价(港元)337.80 一年最低/最高价 324.00/421.40 市净率(倍)2.78 港股流通市值(百万港元)122,274.94 基础数据基础数据 每股净资产(美元)15.64 资产负债率(%)42.12 总股本(百万股)361.97 流通股本(百万股)361.97 相关研究相关研究 百胜中国(09987.HK)：长策长驱，百战百胜 2025-10-11 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万美元）10,978 11,303 11,689 12,407 13,058 同比(%)14.72

3、 2.96 3.41 6.15 5.25 归母净利润（百万美元）827.00 911.00 917.79 989.02 1,058.85 同比(%)87.10 10.16 0.74 7.76 7.06 EPS-最新摊薄（美元/股）2.28 2.52 2.54 2.73 2.93 P/E（现价&最新摊薄）19.00 17.25 17.12 15.89 14.84 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：百胜中国发布 2025 年第三季度财务业绩报告，25Q3 系统销售额同增 4%，主要得益于 4%的净新增门店贡献以及 1%的同店销售额增长：（1）Q3 同店销售

4、额同店销售额/同店交易量同增同店交易量同增 1%/4%，连续第十一个季度，连续第十一个季度实现增长。实现增长。其中：Q3 肯德基系统销售额/同店销售额/同店交易量分别同增 5%/2%/3%；客单同降 1%或主要系小额订单快速增长。Q3 外卖销售同增 33%，约占肯德基餐厅收入的 51%；Q3 必胜客系统销售额/同店销售额/同店交易量分别同增 4%/1%/17%，连续第十一个季度实现增长；客单价同降 13%或主要系公司主动提供更具性价比的产品，符合经营策略。Q3 外卖销售同增 27%，约占必胜客餐厅收入的 48%。（2）截至 2025 年 9 月末，百胜中国门店总数达 17514 家，其中肯德基

5、/必胜客分别 12640/4022 家。Q1-3 净新增 1119 家（净新增加盟店占比 29%），肯德基/必胜客净新增 992/298 家；Q3 单季度净新增门店 536 家（净新增加盟店占比 32%），肯德基净增 402 家（加盟店净增 163 家，占比41%），必胜客净新增 158 家（净新增加盟店 45 家，占比 28%），肯德肯德基及必胜客净新增门店创下第三季度历史新高，基及必胜客净新增门店创下第三季度历史新高，25Q3 开店提速明显。开店提速明显。Q3 经营利润经营利润/核心经营利润均实现核心经营利润均实现 8%的同比增长。的同比增长。经营利润率/餐厅利润率分别同增 0.4/0.3

6、pct 至 12.5%/17.3%，餐厅利润率提升主要得益于餐厅利润率提升主要得益于食品及包装物、物业租金以及其他经营开支的减少。食品及包装物、物业租金以及其他经营开支的减少。公司坚持创新及提效双轮驱动。公司坚持创新及提效双轮驱动。（1）产品创新：肯德基在新奥尔良烤翅和香辣鸡翅基础上进一步推出薄脆金沙鸡翅，新品在促销期内销售激增、人气堪比经典款；必胜客全新手作薄底比萨复购亦表现亮眼。（2）品牌组合：截至 9 月末，肯悦咖啡已突破 1800 家；主打能量碗和超级十五奶昔的 KPRO 已在高县城市开设 100+家。全年展望：全年展望：（1）2025 年净新增 1600-1800 家门店；（2）20