【华安证券】平高电气（600312）-业绩符合预期，合同负债同比增长46.32%-251109（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，合同负债同比增长 46.32%主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度实现营收 84.36 亿元，同比增长 6.98%，实现归母净利润 9.82 亿元，同比增长 14.62%，扣非归母净利润 9.77 亿元，同比增长 15.13%。毛利率为 25.09%，同比提升 0.82Pct。2025Q3 实现营收 27.40 亿元，同比下降 3.63%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比下降 1.83%，扣非归母净利润 3.15 亿元，同比下降 0.22%。毛利率为 25.84%，同比提升 0

2、.26Pct。技术创新成果显著，成功研制国际首台 800kV/80kA 大容量断路器 技术创新成果显著，成功研制国际首台 800kV/80kA 大容量断路器 公司前三季度研发支出为 3.76 亿元，同比增长 26.2%。公司联合国网陕西电力、西安交大、中国电科院等单位研制的国际首台 800 千伏 80 千安断路器，在国网（常州）电气设备检测中心圆满完成全部型式试验考核。这一重大成果标志着我国在高压大容量断路器领域实现全球领先，为 750 千伏电网短路电流超标治理提供了关键技术装备支撑。公司前三季度合同负债为 18.68 亿元，同比增长 46.32%，有望支撑公司未来业绩增长。投资建议 投资建议

3、 考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为13.95/16.20/18.46 亿元，对应 PE 分别 19/16/14 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 12402 14081 15512 16880 收入同比（%）12.0%13.5%10.2%8.8%归属母公司净利

4、润 1023 1395 1620 1846 净利润同比（%）25.4%36.3%16.2%14.0%毛利率（%）22.4%23.4%23.8%24.2%ROE（%）9.8%12.0%12.2%12.2%每股收益（元）0.75 1.03 1.19 1.36 P/E 25.46 18.92 16.29 14.29 P/B 2.49 2.27 1.99 1.75 EV/EBITDA 12.19 10.53 7.38 5.64 资料来源：iFinD，华安证券研究所 平高电气(600312)平高电气(600312)公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-11-09 收盘

5、价（元）19.45 近 12 个月最高/最低（元）20.08/14.27 总股本（百万股）1,357 流通股本（百万股）1,357 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）264 流通市值（亿元）264 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告 相关报告 1.业绩符合预期，整体毛利率持续改善 2025-08-30 2.业绩符合预期，特高压持续推进公司受益 2025-04-12 3.业绩稳健增长，特高压

6、持续推进公司有望受益 2024-12-02 -30%-20%-10%0%10%20%11-0701-0703-0705-0707-0709-07平高电气沪深300 平高电气(600312)平高电气(600312)敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表 资产负债表 单位:百万元 利润表 利润表 单位:百万元 会计年度 会计年度 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 会计年度 会计年度 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027