【华源证券】小金属＆新材料双周报：供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高-251109（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高小金属新材料双周报（2025/10/27-2025/11/7）投资要点：投资要点：稀土：供需双弱，氧化镨钕震荡反弹。稀土：供需双弱，氧化镨钕震荡反弹。近两周，氧化镨钕上涨 10.49%至 55.3 万元/吨，氧化镝上涨

2、1.63%至 156 万元/吨，氧化铽下跌 1.71%至 662.5 万元/吨。10 月9 日，中国商务部发布关于对境外相关稀土物项实施出口管制的公告和关于对稀土相关技术实施出口管制的公告。二者进一步完善了我国对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段，对当前实践中部分企业蓄意规避现有措施的违规出口行为实施了针对性打击。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量。需求端，下游磁材企业订单量没有明显增加，需求保持低位运行。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价震荡调整钼价震荡调整。近两周，钼精

3、矿价格下跌 9.78%至 3965 元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌 7.62%至 25.45 万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显，近期主流钢厂开标价价格大幅下降，压价情绪仍表现强烈，预计价格短期震荡调整。建议关注：金钼股份。钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高。钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨12.23%至 31.20 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 13.30%至 46.00 万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳

4、定，刚需采购为主。近期，行业公司发布 11 月上半月 APT 采购价格，新一轮长单价格较前期上调 5.2 万元/吨，提振市场看涨情绪。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡锡：供需双弱格局供需双弱格局，锡价高位震荡锡价高位震荡。近两周，SHFE 锡下跌 0.28%至 28.35 万元/吨，LME 锡上涨 0.35%至 3.61 万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主，等待旺季需求到来。9 月 3

5、0 日，印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的 1000 个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期支撑价格高位震荡。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑：锑价延续弱势调整，关注出口需求修复预期。锑：锑价延续弱势调整，关注出口需求修复预期。近两周，锑锭价格下跌 6.27%至14.95 万元/吨，锑精矿价格下跌 7.07%至 13.15 万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为主，光伏领域需求强劲，短期出口需求压制明显。后续关注锑品出口修复预期，有望带动边际需求回升。建议关注：华

6、锡有色、湖南黄金、华钰矿业。核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。国内：第二代高温超导带材用金属基带国产化取得突破；曦融兆波和新磁超导分别完成2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 0 09 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 12页Pre-A 和种子轮融资。海外：IAEA 发布2025 年世界聚变展望报告、德国计划投入 20 亿欧元于聚变研究、时代周刊发文分析 AI 为何豪赌聚变；技术/工程方