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华如科技-深耕军事仿真步入规模化扩张期-220903（22页）.pdf

上传人：报*** 编号：96123 2022-09-05 PDF PDF 22页 1.80MB 27张图表

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此外，根据智研咨询数据，2022 年我国军用计算机仿真软件行业市场规模将达到 133.1 亿元，2027 年市场规模将超过 200 亿元。行业地位领先，逐渐步入规模化扩张期。行业地位领先，逐渐步入规模化扩张期。军用市场门槛较高，军工单位对配套厂商具有一定的技术路径依赖，公司拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研，2018-2021 年核心技术产品收入对应毛利占比均超过 80%。

报告速读

本文主要介绍了北京华如科技股份有限公司（以下简称“华如科技”）的基本情况、市场前景、投资逻辑、风险提示等内容。华如科技成立于2011年，是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一。公司深耕军事仿真行业，实现了“从天到地”各仿真层级垂直全覆盖及五大应用领域横向全覆盖。2018年至2021年，公司核心技术产品收入对应毛利占比均超过80%。近年来，国际形势严峻，驱动军费增长，国防现代化背景下行业高景气。我国装备费用在军费中占比逐年提升，军事仿真市场潜力巨大。根据简氏防务数据，仿真军事训练系统全球市场2027年市场总额有望达到1216亿美元，亚太地区在2016-2025年预计花费426亿美元用于模拟和虚拟训练，占全球25.3%的份额。华如科技行业地位领先，逐渐步入规模化扩张期。公司拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研，2018-2021年核心技术产品收入对应毛利占比均超过80%。公司项目成果复用率和推广度不断提升，2018-2021年软件订单数量的CAGR达到22%。投资建议方面，预计公司2022-2024年营业收入分别为9.15亿元、12.07亿元、15.70亿元，净利润分别为1.51亿元、2.21亿元、2.95亿元，对应EPS分别为1.43元、2.10元、2.79元。给予公司2022年55倍PE，对应目标价78.49元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示方面，疫情导致项目延误的风险、技术研发不及预期、客户拓展不及预期、限售股解禁风险、存货中劳务成本占比较高的风险。