【海证期货】2025年11月份原油期货行情策略展望：制裁影响有限，原油延续振荡-251031（29页）.pdf

1、制裁影响有限，原油延续振荡制裁影响有限，原油延续振荡海证期货研究所海证期货研究所2025年年10月月31日日120252025年年1111月份原油期货行情策略展望月份原油期货行情策略展望2原油核心观点原油核心观点 宏观面，受政府停摆数据缺失影响，美联储10月29日继续维持降息25个基点，但对于12月是否继续降息，鲍威尔鹰派发言，市场预期出现了分歧。参照停摆前的数据，虽然美国当前失业率处于低位，但劳动力市场活力减弱，就业市场放缓，消费者信心指数跌至历史相对低位，美国CPI低于市场预期，美联储12月或继续存在降息25个基点的可能。（利空利空）需求端，宏观方面的压力仍然存在，美国政府停摆，法国债务水

2、平攀升、美国就业市场降温、国内经济放缓、关税政策反复，原油需求仍然面临较强的下行风险。另外，车辆能效提升以及电气化趋势，进一步抑制原油需求增长，因此，虽然炼厂加工能力和原料供应量在增长，但增速放缓。我们维持2025Q4全球原油需求预期104.5百万桶/天不变。（利空利空）供给端，美国原油产量高位，特朗普计划在大西洋和太平洋开放联邦水域进行海上钻探；OPEC+则预计12月份将继续维持13.7万桶/天的增产，虽然美国财政部制裁俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油公司，但给了德国6个月缓冲期，另外，印度也正在转向其他方式，供应端仍然较为充足。我们将2025年Q4全球原油总供应预期小幅上调0.06百

3、万桶/天至107.38百万桶/天。（利空利空）库存端，美国商业原油库存不高。（利多利多）整体看来整体看来，1111月月，原油价格预计继续维持区间振荡走势原油价格预计继续维持区间振荡走势。供应端供应端OPEC+OPEC+维持缓慢增产维持缓慢增产，俄罗斯被制裁的影响预计相对有限俄罗斯被制裁的影响预计相对有限，供供应充足；需求受多重经济压力抑制应充足；需求受多重经济压力抑制，表现较为疲弱；美国商业原油库存不高表现较为疲弱；美国商业原油库存不高，对油价有一定支撑对油价有一定支撑，全球原油供需预计维持过剩全球原油供需预计维持过剩。策略方面策略方面，单边仍以振荡思路对待单边仍以振荡思路对待，逢高偏空逢高偏

4、空，需注意地缘带来的短期不确定性风险；跨期正套建议暂且观望；期权上方压力需注意地缘带来的短期不确定性风险；跨期正套建议暂且观望；期权上方压力位的卖看涨继续持有位的卖看涨继续持有。3一、原油市场行情梳理一、原油市场行情梳理 10月原油价格下跌后涨，呈V型走势。随着前期地缘风险回落，叠加OPEC+维持增产，原油供需过剩，价格持续下行，Brent主力再次跌至年内相对低位，60.07美元/桶。随后原油价格在美国制裁俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油公司的推动下，超跌反弹，原油价格反弹至65美元/桶附近。但地缘及制裁带来的行情均缺乏持久性，原油价格小幅反弹后仍以振荡为主。数据来源：数据来源：wind

5、，海证期货研究所，海证期货研究所420470520570620670556065707580852025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-02原油价格走势（美元原油价格走势（美元/桶，元桶，元/桶）桶）BrentWTISC拜登卸任前对俄罗斯发布迄今最严厉制裁特朗普上台，呼吁OPEC+OPEC+开启连续增产模式关税战开启美国制裁伊朗伊以冲突爆发地缘风险持续回落触底反弹，美国制裁俄罗斯石油巨头资料来源：资料来源：wind，海证期货研究所，海证期货

6、研究所4二、宏观角度：美国政府停摆，就业相关数据停更二、宏观角度：美国政府停摆，就业相关数据停更 8月，美国非农就业新增2.2万人至1.5954亿人，失业率环比增0.1个百分点至4.3%。美国政府停摆，非农无法如期发布，据美联储会议纪要，就业增长已放缓，失业率小幅上升，但劳动力市场并未显示急剧恶化，经济增长温和或高度不确定性抑制劳动力需求。05101520-10001000300050002017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-0