【华源证券】承保投资皆优秀，后续承保催化剂较多-251107（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告非银金融非银金融|保险保险港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师陆韵婷SAC：S沈晨SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1111 月月 0404 日日收盘价（港元）18.30一年内最高/最低（港元）19.81/11.40总市值（百万港元）407,042.61流通市值（百万港元）126,257.08资产负债率（%）65.07资料来源：聚源数据中国财险中国财险(02

2、328.HK)(02328.HK)承保投资皆优秀，后续承保催化剂较多投资要点：投资要点：事件：事件：中国财险公布 2025 年三季度业绩，承保端前三季度公司综合成本率 COR 较去年同期优化 2.1pct 至 96.1%，投资端公司总投资收益同比增长 33%至 359 亿元，两者共同拉动公司前三季度净利润增长 50.5%至 403 亿元，业绩表现优秀。点评：点评：1、承保端持续表现出色：公司前三季度原保费同比增长 3.5%至 4432 亿元，和中报增速基本持平，表现稳健。25Q3 单季度承保利润约为 18.50 亿，相较去年同期的-25.6 亿元承保亏损大幅好转，我们认为主要原因一方面是今年三

3、季度巨灾风险较去年少发使得赔付率减少，另一方面在公司运营能力提升和监管报行合一政策下，公司家用车的保费占比提升且车险的综合费用率继续下降；2、投资收益理想：公司前三季度总投资收益为 359 亿元，对应单季度总投资收益 186 亿元，超过 25 年上半年 173 亿元的总和，预计是公司提升了权益资产规模并抓住了 3 季度的科技股结构性行情，从投资收益率来看，公司前三季度未年化总投资收益率同比增加0.6pct 至 5.4%，改善幅度较中报进一步提升；3、继续看好公司未来的承保业绩：A、2025 年 10 月 10 日，国家金融监督管理总局发布关于加强非车险业务监管有关事项的通知，通知主要内容是对非

4、车险业务实行费率管理等报行合一监管，且通知明确政策于 11 月 1 日正式实行，我们预计未来几个月企业财产险、安全责任险、雇主险等多个险种将按照新要求进行全量产品报备，或有助于降低非车险的综合成本率；B、新一轮的新能源车自主浮动系数调整或已经于近期实施，预计公司会对营业性等高风险车辆用足 0.05 个点上浮空间，且公司对新能源车车型分级定价工作技术层面已完成测试，未来新车或将按车型分级差异化定价，有利于新能源车险的承保利润；盈利预测与评级盈利预测与评级：中国财险 25 年 3 季报无论是承保还是投资均出色,后续还有非车险报行合一和新能源汽车承保改善等潜在催化，我们预计公司 2025-2027

5、年归母净利润分别为468/524/576 亿元，同比增速分别为 45.5%/12.0%/9.8%，当前股价对应的 PE 分别为7.9/7.1/6.4 倍，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。财险费用率大幅提升；巨灾风险持续频发；权益投资大幅下降财险费用率大幅提升；巨灾风险持续频发；权益投资大幅下降。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）457,203485,223509215530602557132同比增长率（%）7.7%6.1%4.9%4.2%5.0%归母净利润（

6、百万元）24,58532,173468205243757566同比增长率（%）-15.7%30.9%45.5%12.0%9.8%每股收益（元/股）1.111.452.112.362.59ROE（%）10.9%13.1%16.8%16.5%16.1%市盈率（P/E）15.111.57.97.16.4资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 0 07 7 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 4页源引金融活水 润泽中华大地图表图表 1 1：中国财险单季度综合成本率：中国财险单季度综合成本