【国新证券股份】计算机行业三季报：AI与云基础设施引领增长-251105（18页）.pdf

1、市场研究部计算机行业三季报：AI与云基础设施引领增长2025年前三季度计算机行业综述2025年前三季度，计算机行业整体表现强劲。申万计算机指数上涨28.03%，跑赢沪深300指数10.1个百分点，在申万一级行业中排名第9。行业335家上市公司合计实现营业收入9296.57亿元，同比增长9.42%；归母净利润231.47亿元，同比大幅增长34.70%，呈现出“增收更增利”的良好态势。行业盈利能力虽小幅承压，但费用控制成效显著。前三季度毛利率和净利率分别为38.17%和-8.39%，同比有所下滑，主要受部分领域需求收缩及市场竞争加剧影响。然而企业通过数字化工具降本增效，期间费用率同比下降1.22个

2、百分点至47.85%，有效对冲了毛利压力。更值得关注的是经营性现金流净额同比改善242.54亿元，合同负债同比增长35.64%，预示行业回款状况优化且未来收入确定性增强。细分领域结构性分化特征明显。云基础设施和人工智能成为增长双引擎，营收分别同比增长32.09%和16.11%；网络安全、信创等板块在政策支持下表现亮眼。相比之下，教育IT、医疗IT等领域仍处筑底阶段。投资线索投资布局建议聚焦高壁垒赛道。云计算从规模扩张转向价值深化，细分领域解决方案商具备投资价值。工业软件作为制造业数字化转型的关键环节，具备自主三维内核的CAD软件商和支持工业互联网平台的边缘计算企业有望在进口替代中实现突破。人工

3、智能领域应关注已实现规模化落地的企业，特别是拥有大模型训练底座并在垂直行业形成商业化能力的标的。1、政策落地不及预期；2、技术发展不及预期；3、市场竞争加剧。一、计算机行业2025年前三季度综述（一）行业二级走势2025年1月1日至2025年9月30日，计算机（申万）行业上涨28.03%，位于申万所有行业中排名第9位，同期沪深300指数上涨17.94%，计算机行业跑赢沪深300指数10.1个百分点。(divcenter)图表1：2025前三季度申万一级行业指数涨跌幅(%）(/divcenter)计算机三级子行业全面上涨，垂直应用软件、横向通用软件、IT服务、安防设备和其他计算机设备分别上涨28

4、.87%、26.43%、27.75%、11.42%和36.30%。（二）上市公司业绩情况1.营收和归母净利润双增长截至2025年9月30日，计算机（申万）行业共335家上市公司，2025年前三季度营业收入规模为9296.57亿元，较2024年前三季度收入同比上涨9.42%，政策支持（融资成本下降、专项债赋能数字化）与AI场景落地，共同提振行业需求预期。信创、算力基础设施领域受补贴落地带动，订单释放节奏加快。利润增速显著高于收入增速，归母净利润为231.47亿元，较2024年前三季度同比大涨34.70%。单季度看，三季度营收延续复苏趋势，同比增长5.04%，归母净利润同比增长27.31%。收入端

5、增速放缓或受部分行业（如教育IT、医疗IT）需求尚未完全修复影响，而利润端高增则得益于“降本增效”成果行业三费率持续优化，叠加高毛利的AI业务占比提升，推动盈利弹性释放。2.竞争加剧盈利能力小幅下滑2025年前三季度计算机（申万）盈利能力有所下滑，平均毛利率和净利率分别为38.17%和-8.39%，同比分别下降1.61和0.93个百分点，主要源于需求端系统性承压，G端（政务、医疗）和B端（部分传统行业）支出存在局部结构性收缩，低价竞争导致毛利承压。行业分化特征显著，按收入增速来看，其中收入增速大于100%的有4家，绝大部分上市公司收入增速分布在为0.20%之间，实现收入增长的公司有194家，占

6、所有上市公司的比例为57.91%，一半以上的上市公司都实现了收入的增长。从利润增速来看，利润增速大于100%共41家，利润增速小于-100%的有54家，反映出“少数龙头高增、多数企业平稳”的格局，整体来看实现盈利的公司共184家，占上市公司54.93%。(divcenter)图表7：2025前三季度计算机（申万）利润增速分类(/divcenter)3.费用率优化，偿债能力维持稳定2025年前三季度计算机（申万）行业降本增效策略成效显著，费率整体优化，平均期间费用率为47.85%，同比下降1.22pct，销售、管理、财务平均费用率分别为15.14%、32.26%和0.31%，分别同比变化-0.3