【国新证券股份】有色金属：黄金增值税新政，重构行业格局-251107（3页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 11 月月 7 日日 看好看好 事件描述事件描述 2025 年 11 月 1 日，财政部、税务总局联合发布关于黄金有关税收政策的公告（财政部税务总局公告 2025 年第 11 号）及配套征管公告（国家税务总局公告 2025 年第 23 号）。有效期有效期：2025 年 11 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，同步废止部分旧政策（如财税2002142号、财税20085 号）核心变化核心变化 税收分类机制税收分类机制：将黄金交易按用途分为“投资性用途投资性用途”（含金量99

2、.5%的金条、金锭等）与“非投资性用途非投资性用途”（首饰、工业原料等），实施差异化增值税政策。交易所与非交易所渠道区别征税交易所与非交易所渠道区别征税：场内交易场内交易（SGE/SHFE 标准黄金）标准黄金）：场内交易免征增值税仅适用于未实物交割的交易；发生实物交割则按用途分类征税（投资性用途即征即退，非投资性用途免征）。场外交场外交易易（增值税增值税 13%）：非交易所渠道销售标准黄金，全额缴纳 13%增值税。税收政策税收政策变化变化分析分析 增值税“防火墙”机制：阻断套利，强化监管。增值税“防火墙”机制：阻断套利，强化监管。投资性黄金的投资性黄金的“专票专票阻断阻断”：即征即退即征即退+

3、专票限制专票限制：会员单位购入投资性黄金时，交易所即征即退增值税并开具专票；但会员单位销售时需开普票，禁止向下游禁止向下游传递专票传递专票，阻断抵扣链条。目的目的：遏制虚开发票、骗取退税等灰色操作（如此前部分企业利用专票套取退税差价）。非投资性黄金的非投资性黄金的“低抵扣率低抵扣率”。进项抵扣率进项抵扣率 6%：会员单位购入非投资性黄金，凭普票按 6%抵扣进项税（原为 13%），销售非投资性产品时可开专票。税负测算税负测算：以 11 月 3 日上海金价 919.45 元/克计，企业成本增加约 64.36 元/克（因抵扣减少 7%）。实物交割穿透式监管。实物交割穿透式监管。用途申报与追踪用途申报

4、与追踪：会员单位需申报黄金用途，建立台账（销售合同、出库单等），用途变更需 6 个月内申请且仅限 1次。惩戒机制惩戒机制：违规者暂停即征即退政策 3-6 个月，骗取退税者永久取消资格。对行业板块及相关公司的影响对行业板块及相关公司的影响 黄金珠宝零售商：成本承压，渠道转型。黄金珠宝零售商：成本承压，渠道转型。税负上升与价格传导税负上升与价格传导。会员企业原抵扣率原抵扣率 13%（凭专票抵扣），新政后凭普票按票面金额按票面金额 6%计计算抵算抵扣扣，实际抵扣额下降约 7%（如金价 919 元/克，成本增 64 元/克）；非会员企业（如区域金店）成本增幅达 7%，终端涨价压力更大。市场反应：新政首

5、周（11 月 1-3 日）黄金珠宝股平均跌超 4%。销售销售渠道重塑渠道重塑。交易所渠道占比提升交易所渠道占比提升：场内交易免税优势推动大型零售商加速接入SGE/SHFE。消费与投资属性分离：金饰消费属性强化（溢价 行业行业点评点评 黄金增值税新政黄金增值税新政，重构行业格局重构行业格局 市场表现截至市场表现截至 2025.11.7 资料来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 电话：010-85556172 邮箱： 证券研究报告证券研究报告-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00

6、%60.00%有色金属指数沪深300 行业点评 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 包含加工费、品牌附加值），投资属性向标准化产品（金条、ETF）转移。工业用金企业：套保需求激增。加工企业（如电子、半导体用金）：工业用金企业：套保需求激增。加工企业（如电子、半导体用金）：成本增加倒逼风险管理变革，黄金期货/期权套保工具使用率提升。交易所会员机构：合规升级，集中度提高。交易所会员机构：合规升级，集中度提高。会员优势凸显会员优势凸显。头部企业头部企业（如紫金矿业、山东黄金）（如紫金矿业、山东黄金）：作为 SGE 综合类会员