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1、研究院研究院中国经济金融展望报告中国经济金融展望报告要点中国经济中国经济增速及预测增速及预测2025 年年第第 4 季度季度（总第总第 64 期期）报告日期报告日期：2025 年年 9 月月 25 日日 2025 年三季度以来中国经济增长动能有所转弱，外需超预期增长，内需进一步走弱，新旧动能转换持续。初步预计，三季度 GDP 增长 4.8%左右，增速较上半年低 0.5 个百分点左右。展望四季度，外部环境仍面临诸多不确定性，美国对等关税政策扰动下中国出口将有所放缓。政策效果减弱叠加内生动力不足，消费增速将小幅放缓。房地产拖累继续加深。预计四季度 GDP 增长 4.5%左右，全年增长 5%左右。2

2、025 年大概率能实现年初设定的预期目标，但下半年经济下行压力明显加大。未来宏观政策要更加重视正向激励、改善和稳定预期的作用，更加重视需求特别是消费需求的牵引作用，更加重视宏观政策边际效果变化，充分发挥政策“组合拳”效果，以应对未来的不确定性。中国银行研究院中国银行研究院中国经济金融研究课题组中国经济金融研究课题组组长：陈卫东副组长：周景彤王家强成员：李佩珈梁婧杨娟赵廷辰范若滢梁斯叶银丹刘晨吴丹刘佩忠程栖云王宇嘉许天衣（中银理财）联系人：范若滢电话：010-66592780邮件：zhgjjryjshgfry_hqbank-of-资料来源：中国银行研究院%中国银行研究院2025 年第 4 季度中

3、国经济金融展望报告1增长动能有所转弱，需加大政策力度以应对未来不确定性增长动能有所转弱，需加大政策力度以应对未来不确定性中国银行中国经济金融展望报告（中国银行中国经济金融展望报告（2025 年年第第 4 季度）季度）2025 年前三季度，中国经济运行总体平稳，但三季度以来增长动能有所转弱。初步预计，三季度 GDP 增长 4.8%左右，增速较上半年低 0.5 个百分点左右。展望四季度，外部环境仍面临诸多不确定性，美国对等关税政策扰动下中国出口将有所放缓；政策效果减弱叠加内生动力不足，消费增速将小幅放缓；房地产拖累继续加深。预计四季度 GDP 增长 4.5%左右，全年增长 5%左右，大概率能实现年

4、初设定的预期目标。未来宏观政策要更加重视正向激励、改善和稳定预期的作用，更加重视需求特别是消费需求的牵引作用，更加重视宏观政策边际效果变化，充分发挥政策“组合拳”效果，以应对未来的不确定性。财政政策适时加力，确保顺利实现全年增长目标；及时推出更大力度的增量政策，推动房地产市场止跌回稳；消费政策要完善存量政策、推出增量政策；积极探索多维度合作，不断扩大多元化经贸网络；加快破除结构性梗阻，推动工业生产新动能充分涌现。一、2025 年三季度经济形势回顾与四季度展望（一）（一）2025 年年三季度三季度经济形势回顾经济形势回顾2025 年前三季度，国际政经格局剧烈重构，全球经济增长动能走弱，美国对等关

5、税政策调整及其国际博弈对全球经贸发展带来诸多挑战。中国经济顶住了外部压力与挑战、展现了较强的抗风险能力，整体运行平稳，呈现“前高后稳”走势。三季度以来经济增长动能转弱，7、8 月制造业 PMI 指数分别为 49.3%和 49.4%，已连续 5 个月处于荣枯线以下（图 1），消费、投资、工业等主要经济指标增速较上半年回落。需求方面，外需增长超预期，这主要与订单前置、中国银行研究院2025 年第 4 季度中国经济金融展望报告2出口市场多元化以及中国商品国际竞争力全面持续提升等因素有关；但内需进一步走弱，商品消费较为低迷，固定资产投资增长放缓。产业方面，新旧动能的转换持续，新动能持续发展壮大，工业结

6、构持续升级，服务业保持扩张，对经济增长的贡献率提升。但关税预期扰动、极端天气以及产能治理等对工业生产带来短期冲击，房地产市场调整幅度加深，对经济的拖累进一步加大。综合来看，预计三季度 GDP 增长 4.8%左右，增速较上半年低 0.5 个百分点左右（图2）。图图 1：中国：中国 PMI 及主要分项变化及主要分项变化图图 2：中国实际和名义：中国实际和名义 GDP 增速及预测增速及预测资料来源：Wind，中国银行研究院1.多元市场格局对冲美国高关税冲击，出口保持较快增长多元市场格局对冲美国高关税冲击，出口保持较快增长三季度以来，尽管面临美国关税政策等不利影响，但中国出口总体保持较快增长。1-8