【东吴证券】星源卓镁（301398）-星源卓镁事件点评：镁合金壳体再下一城，期待产能释放带动业绩上行-251106（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 星源卓镁（301398）星源卓镁事件点评星源卓镁事件点评：镁合金壳体再下一城，镁合金壳体再下一城，期待产能释放带动业绩上行期待产能释放带动业绩上行 2025 年年 11 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭雨蒙郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)55.67 一年最低/最高价 32.36/66

2、.28 市净率(倍)5.56 流通A股市值(百万元)1,862.72 总市值(百万元)6,235.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.02 资产负债率(%,LF)13.66 总股本(百万股)112.00 流通 A 股(百万股)33.46 相关研究相关研究 星源卓镁(301398)：2025 年三季度报告点评：25Q3 营收同环比增长，当前在手订单充沛 2025-10-26 星源卓镁(301398)：半固态工艺先行者，镁合金应用趋势下受益链第一梯队 2025-09-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）352.22 408.60 458.39 938.87 1,296.86 同比（%）30.16 16.01 12.19 104.82 38.13 归母净利润（百万元）80.08 80.33 77.69 153.56 229.64 同比（%）42.42 0.31(3.28)97.65 49.54 EPS-最新摊薄（元/股）0.72 0.72 0.69 1.37 2.05 P/E（现价&最新摊薄）77.86 77.62 80.25 40.60 27.15 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布关于收到客户项目定点通知的

4、公告。公司于近日收到国内某新能源汽车整车制造厂商，将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件，预计从 2026 年第三季度开始量产，预计未来4 年（2026-2029 年）销售总金额约为 20.21 亿元人民币，平均年化收入为 5 亿元。25Q3 营收同环比增营收同环比增长，静待产能释放改善盈利能力。长，静待产能释放改善盈利能力。2025Q3 营收为1.09亿元，同比+3.93%，环比+14.13%；归母净利0.14亿元，同比-28.18%，环比-4.65%；扣非归母净利 0.12 亿元，同比-27.97%，环比+0.92%。25Q3业绩下滑源于公司为新产品量产配备投入的机器设备、

5、人员、刀具等成本同比增加，和部分新产品量产时间推后等因素。发行可转债用于扩产，订单充沛是核心基盘发行可转债用于扩产，订单充沛是核心基盘。公司将通过发行可转债的方式募资不超过 4.5 亿元，用于投资“年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目”，该项目总投资额达 7 亿元。截至 2025 年 11月 4 日，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点 33.84 亿元，预计2026 年开始陆续量产。半固态工艺领军企业，镁合金应用趋势下受益链第一梯队。半固态工艺领军企业，镁合金应用趋势下受益链第一梯队。公司自 2021年起向伊之密采购半固态镁合金注射成型设备，距今已达 5 套。2025 年7

6、 月，6600T 设备实现交付，最大理论注射量可达 38kg。产品落地端，公司自 2022 年起，已陆续完成显示器支架、车载中大型支架、镁合金电驱壳产品的量产，产业端边际变化显著。结合公司当前在手订单，公司发展即将步入快车道。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业竞争激烈，结合在手订单量产时间及扩产的较大资本化开支，我们维持公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.78/1.54/2.30 亿元的预测，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为80/41/27 倍。公司当前在手订单充沛，产能释放后预计将持续提供增量，我们维持对公司的“买入”评级。风险提示：风险提