【东方证券】成都银行（601838）-成都银行25Q3财报点评：业绩增速收敛，核心营收稳健-251105（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。成都银行 601838.SH 公司研究|季报点评 核心营收利润增速收敛，利息净收入表现不弱。核心营收利润增速收敛，利息净收入表现不弱。截至 25Q3，成都银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别为+3.0%/+2.4%/+5.0%，分别较 25H1-2.9pct、-4.5pct、-2.3pct。拆分来看：净利息收入同比+8.2%，增速环比改善 0.6pct，测算净息差环比企稳，或支撑核心营收表现；手续费净收入同比-35.2%，降幅较

2、25H1 收窄 10.0pct；其他非息收入增速较 25H1 下降 22.7pct 至-13.0%，主要受债券市场调整下公允价值波动的拖累。成本端，拨备同比-14.7%，测算信用成本降至 0.3%，减值节约反哺利润。规模保持强劲扩张动能，对公贷款增长良好。规模保持强劲扩张动能，对公贷款增长良好。截至 25Q3，成都银行总资产同比增长 13.4%，贷款同比增速 17.4%，增速较 Q2 小幅下滑。Q3 对公贷款（含贴现）增长保持强劲，预计政信业务仍然是公司业务的基本盘。个贷贡献近两成新增贷款，预计按揭和消费贷均延续上半年的良好增长态势。净息差或已企稳，净息差或已企稳，我们测算 25Q1-Q3 净

3、息差已连续 3 个季度持平于 1.48%，资产端下行压力收敛，负债成本持续改善（测算负债成本较 24 年改善 28bp），展望后续息差趋势较为乐观。不良略有抬升，拨备有所下滑，但不良略有抬升，拨备有所下滑，但均均处于同业较优水平。处于同业较优水平。截至 25Q3，不良率环比+2BP 至 0.68%，处于绝对低位。关注率环比改善 7bp，测算不良净生成率环比小幅+4BP。拨备覆盖率 433%，环比-19.6pct，拨贷比环比-4bp。整体来看，核心指标虽边际弱化，但均处于行业优异水平，资产质量稳健，风险抵补能力无虞。根 据 25Q3 财 报 数 据，预 测 公 司 25/26/27 归 母 净

4、利 润 同 比 增 速 分 别 为5.0%/6.3%/6.9%，BVPS 为 21.15 元/23.61 元/26.25 元（原 2025-2026 年预测值为22.22/25.24 元，主要是适度调整规模增长和息差预期），当前股价对应 25/26/27 年PB为0.80X/0.72X/0.65X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近 3 年估值均值给予 25 年 0.90 倍 PB，对应合理价值 19.03 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化 2023A 20

5、24A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)21,702 22,982 23,839 25,255 26,946 同比增长(%)7.2%5.9%3.7%5.9%6.7%营业利润(百万元)13,905 15,227 15,943 16,946 18,115 同比增长(%)57.9%9.5%4.7%6.3%6.9%归属母公司净利润(百万元)11,671 12,858 13,506 14,355 15,345 同比增长(%)16.2%10.2%5.0%6.3%6.9%每股收益(元)3.06 3.08 3.19 3.39 3.62 每股净资产(元)16.99 19.13 21.15

6、23.61 26.25 总资产收益率(%)1.2%1.1%1.0%1.0%0.9%平均净资产收益率(%)18.8%17.8%15.9%15.1%14.5%市盈率 5.65 5.18 5.34 5.02 4.70 市净率 1.00 0.89 0.80 0.72 0.65 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月04日）17 元 目标价格 19.03 元 52 周最高价/最低价 20/14.64 元 总股本/流通 A 股（万股）423,844/423,106 A 股市值（百万元）72,053 国