【东方证券】药明康德（603259）-药明康德2025年三季报点评：行业龙头业绩高增，进一步上调全年指引-251106（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。药明康德 603259.SH 公司研究|季报点评 业绩业绩高增高增，在手订单进一步提速，在手订单进一步提速。公司 2025Q3 营收 120.6 亿元（+15.3%，括号内为同比，下同），其中持续经营业务+19.7%；归母净利润 35.2 亿元（+53.3%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 42.2 亿元（+42.0%）。2025 年前三季度营收 328.6亿元（+18.6%），其中持续经营业务+22.5%；归母净利润 120.8 亿元（+84.

2、8%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 105.4 亿元（+43.4%）。截至 2025Q3持续经营业务在手订单 598.8 亿元（+41.2%），未来业绩有望进一步提速。WuXi Chemistry 与美国业务均实现高增长与美国业务均实现高增长。2025 年前三季度分板块来看，WuXi Chemistry 营收 259.8 亿元（+29.3%），其中小分子 D&M 营收 142.4 亿元（+14.1%），TIDES 营收 78.4 亿元（+121.1%）；WuXi Testing 中实验室分析与测试营收 29.6 亿元（+2.7%），CRO&SMO 营收 12.1 亿元（-6.4%）；

3、WuXi Biology 营收 19.5 亿（+6.6%）。分地区来看，美国营收 221.5 亿元（+31.9%），欧洲营收 38.4 亿元（+13.5%），中国营收 50.4 亿元（+0.5%），日韩及其他地区营收 14.2 亿元（+9.2%）。从订单看，小分子 D&M 和 TIDES 业务临床后期和商业化新签订单持续增长，核心业务高景气将继续驱动公司业绩稳定增长。剥离临床资产，聚焦剥离临床资产，聚焦 CRDMO，上调业绩指引，上调业绩指引。公司与高瓴投资达成协议，拟以 28亿元出售中国临床服务研究业务 100%股权，包括临床 CRO 和 SMO 业务，前三季度收入和净利润分别占比 3.5%

4、和 0.7%。同时公司将持续经营业务收入指引由 425-435 亿调整至 435-440 亿，增速从 13-17%上调至 17-18%。考虑到新增产能持续释放，生产和经营效率改进，预计全年经调整 non-IFRS 归母净利率将进一步提升。根据 25 年三季报，我们上调收入和毛利率预测，调整公司 2025-2027 年归母净利润预测为 163.52、141.85、165.79（原预测 25-27 年分别为 105.14、123.29、137.01）亿元，根据可比公司给予 26年 29倍PE，对应目标价137.75元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 医药研发服务市场需求下降、新分子需求不及预期

5、影响产能利用率、医药研发服务行业竞争加剧、境外经营及国际政策变动、行业监管政策变化等风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)40,341 39,241 44,757 50,394 57,065 同比增长(%)2.5%-2.7%14.1%12.6%13.2%营业利润(百万元)11,872 11,580 19,973 17,401 20,289 同比增长(%)11.5%-2.5%72.5%-12.9%16.6%归属母公司净利润(百万元)9,607 9,450 16,352 14,185 16,579 同比增长(%)9.0%-1.6%73.0%-13.3%

6、16.9%每股收益（元）3.22 3.17 5.48 4.75 5.56 毛利率(%)41.2%41.5%45.6%46.7%46.9%净利率(%)23.8%24.1%36.5%28.1%29.1%净资产收益率(%)18.9%16.6%24.1%17.2%17.4%市盈率 29.3 29.8 17.2 19.8 17.0 市净率 5.1 4.8 3.7 3.2 2.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月05日）94.31 元 目标价格 137.75 元 52 周最高价/最低价 115.