家电行业25年三季报总结：分化趋势延续龙头经营稳健-251105（19页）.pdf

1、相关研究家电行业25年三季报总结：分化趋势延续，龙头经营稳健投资要点：（二）盈利：Q3业绩稳健，盈利能力同比改善，5二、白电：经营整体稳健，龙头表现较优7（一）营收：需求韧性凸显，营收平稳增长7（二）盈利：业绩同比增长，盈利能力维稳7三、小家电：营收维持增长，盈利延续改善10（一）营收：内部表现分化，整体延续增长10（二）盈利：经营边际修复，盈利改善兑现12四、黑电：量稳价升延续，盈利同比改善，15（一）营收：内部表现分化，龙头稳健增长15（二）盈利：结构持续提升，盈利延续改善15一、家电行业：Q3经营韧性彰显，收入利润稳增（一）营收：内需平稳、外销修复，Q3收入稳增家电板块整体经营稳健，20

2、25Q3家电行业营收同比+2.6%。分板块看，2025Q3白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收分别同比+3.7%/-4.8%/+6.4%/-3.0%/-4.5%/+2.9%。白电板块延续稳增，厨电、照明电工板块降幅环比收窄，小家电、黑电、零部件板块增长环比降速。（二）盈利：Q3业绩稳健，盈利能力同比改善2025Q3家电行业毛销差同比+0.3pct，归母净利润同比+4.8%，归母净利率同比+0.1pct。分板块，2025Q3白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业毛销差同比分别+0.2/+0.1/-0.3/+0.1/-0.5/+1.0mathrmpct；归母净利润分别同比+3

3、.5%/-17.1%/+10.4%/+70.6%/-12.9%/+21.7%；归母净利率分别同比-0.1/-1.2/+0.2/+0.7/-1.7/+1.1mathsfpct_(。白电板块平稳增长，厨电、照明电工板块持续承压，小家电、黑电、零部件板块环比提速增长。二、白电：经营整体稳健，龙头表现较优（一）营收：需求韧性凸显，营收平稳增长根据产业在线数据，25Q3空冰洗内销量分别同比+5.5%/+1.2%/-2.3%，外销量分别同比.12.9%I+3.0%I+17.5%。内销层面，基数逐步回升叠加国补资金相对趋紧，增速环比有所放缓，同比稳中有增，空调表现较优。外销层面，关税影响逐步缓和，高基数压力

4、下空调表现平淡，冰洗环比改善明显。整体看，白电需求韧性凸显，一线龙头保持竞争优势，兑现收入业绩稳健增长。25Q3白电行业营收同比+3.7%。分公司看，25Q3格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电/长虹美菱/TCL智家营收分别同比cdot15.1%+9.9%/+9.5%/+1.2%/-6.3%/-2.3%(divcenter)图1、2018Q1-2025Q3主要白电公司季度营收同比增速（%）(/divcenter)（二）盈利：业绩同比增长，盈利能力维稳25Q3白电行业归母净利润同比+3.5%，归母净利率同比-0.1pct。分公司看，25Q3格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电/长虹美菱/TC

5、L智家归母净利润分别同比9.9%1+8.9%1+12.8%1-5.4%1-38.3%1+27.5%；归母净利率分别为17.6%/10.6%/6.9%/3.3%/1.0%/7.0%，同比+1.0/-0.1/-0.1/-0.2/-0.5/+1.6mathrmpct_o三、小家电：营收维持增长，盈利延续改善（一）营收：内部表现分化，整体延续增长厨小电板块内部分化明显，受益低基数效应、内部经营改善，小熊电器、北鼎股份等内需占比较高的标的Q3营收延续快增、盈利同比改善。扫地机板块景气延续，收入端，龙头科沃斯、石头科技依托积极的经营策略兑现内外销良好增长；利润端，双龙头表现分化，受益结构优化、经营提效、税

6、收优化，科沃斯Q3盈利能力持续修复；国内自补影响下石头科技Q3业绩短期承压。25Q3小家电行业营收同比+6.4%厨房小家电方面，25Q3苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收分别同比-2.3%/-11.0%/-9.8%/+14.7%/+19.0%_mathrmc清洁电器方面，25Q3莱克电气/石头科技/科沃斯营收分别同比+1.4%/+60.7%/+29.3%。其他小家电方面，25Q3飞科电器/倍轻松营收分别同比.7.8%/.28.5%0（二）盈利：经营边际修复，盈利改善兑现25Q3小家电行业归母净利润同