苹果（AAPL.O）-美股公司研究报告：FY4Q25：下季度指引好于市场预期-251103（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 苹果苹果(Apple)(AAPL US)FY4Q25：下季度指引好于市场预期下季度指引好于市场预期 华泰研究华泰研究 年报点评年报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):288.00 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 黄礼悦黄礼悦 研究员 SAC No.S0570523070007 SFC No.BRH099 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至

2、 10 月 31 日)270.37 市值(美元百万)3,995,083 6 个月平均日成交额(美元百万)12,082 52 周价格范围(美元)168.80-277.32 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)416,161 448,737 481,202 518,279+/-%6.43 7.83 7.23 7.70 归属母公司净利润(百万)112,010 121,658 129,776 140,636+/-%19.50 8.61 6.67 8.37 EPS(最新摊薄

3、)7.40 8.23 8.78 9.52 ROE(%)171.42 152.69 139.87 93.78 PE(倍)36.69 32.84 30.78 56.81 PB(倍)55.74 46.66 39.97 39.96 EV EBITDA(倍)28.33 20.66 18.71 16.98 股息率(%)0.28 0.50 0.54 0.58 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 03 日美国 消费电子消费电子 公司公布 FY4Q25 业绩：收入 1024.7 亿美元，同比增长 7.9%，符合彭博一致预期，归母净利润 274.7 亿美元，同比增长 9.9%，超预期 4.8

4、%。公司指引 FY1Q26：1）收入同比增长 10-12%，好于彭博一致预期（同比增长6.3%），手机业务增长双位数，服务业务保持 FY25 年增速，2）毛利率47-48%，符合彭博一致预期（47.6%），公司毛利率并没有因为存储涨价等因素承压，3）经营费用 181-185 亿美元，高于彭博一致预期（167 亿美元），主因公司在 AI 层面加强投入。展望 FY26，公司 FY1Q 指引好于行业预期，预计折叠屏、桌面机器人、AI-Siri 等创新持续。维持买入。分业务收入拆分：下季度分业务收入拆分：下季度 iPhone 增速指引强劲增速指引强劲 iPhone 本季度收入 490 亿美元，同增 6

5、.1%，低于预期 0.6%，主因供应链限制。iPad 收入 69.5 亿美元，同比持平，基本符合预期。Mac 收入 87.3亿美元，同增 12.7%，主因新发 Mac Air 需求较强，超预期 2%。可穿戴同比持平，好于此前一致预期，手表产品需求维持旺盛。服务业务收入同增15%，广告、App 商城、云服务、音乐、支付等应用收入创历史新高。展望FY1Q26，公司预计整体收入或同增 10-12%，超过之前高单个位数的预期。其中手机预计增长双位数，服务业务收入预计和 FY25 保持增速一致。Mac因为去年同期发布新品的缘故，收入可能有所承压。分地区拆分：发展中国家增长强劲分地区拆分：发展中国家增长强

6、劲 分地区看，中国地区需求仍然是电话会关注重点。本季度大中华区收入同比下滑 3.6%，低于预期 12%，公司归因于供给限制，并表示 4Q25（1QFY26）大中华地区收入增速将转正。美洲地区收入同增 6%，基本符合预期。欧洲地区同比增长 15.2%，超预期 9%，日本地区同比增长 12%，超预期 3.5%，其他亚洲地区增长 14.3%，超预期 4.5%，需求均保持强劲。公司在拉美、中东、南亚和印度均看见较强的需求，整体渠道库存仍然维持低位。持续投入持续投入 AI 建设建设 公司再次强调将在未来四年在美国投资 6000 亿美元。其中已经开始在休斯顿生产 AI 服务器，今明两年公司 capex 中