银行业金融数据前瞻：10月社融货币预测-251105（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2025 年 11 月 05 日 推荐推荐（维持）（维持）10 月社融货币月社融货币预测预测 总量研究/银行 我们预计我们预计 10 月信贷同比少增，社融、月信贷同比少增，社融、M2 和和 M1 增速均下行增速均下行 信贷方面：信贷方面：年末年末季初月，银行信贷投放意愿较弱，季初月，银行信贷投放意愿较弱，叠加地产需求偏弱和化债叠加地产需求偏弱和化债年末偿还，年末偿还，预计预计 10 月信贷少增。月信贷少增。预期 10 月全口径人民币贷款口径增 0.27 万亿元，同比少增 0.24 万亿元；预计社融口径人民币贷款增 0.06 万亿元，同比少增

2、 0.24 万亿元。债券方面：债券方面：根据高频数据，预计 10 月政府债净融资约 0.5 万亿元，同比少增0.55 万亿元。预计当月企业信用债融资 0.3 万亿元，同比多增 0.2 万亿元。信托信托+委托委托+外币贷款：外币贷款：政策性开发性金融工具会对委托贷款有贡献，预计 10月增 0.16 万亿（去年同期减少 0.08 万亿）。未贴现承兑汇票：未贴现承兑汇票：预计 10 月净减少 0.25 万亿元，同比少增 0.11 万亿元。社融增量：社融增量：预期 10 月社融增量 0.98 万亿，同比少增 0.44 万亿。预期 10 月社融余额增速 8.5%，环比上月下降 0.1pct。货币增速：货

3、币增速：预计 M2 增速跟随社融增速下降，M1 增速开始回落。预计 M1 增速环比回落 0.9pct 至 6.3%，预计 M2 增速环比回落 0.5pct 至 7.9%。后续展望和投资建议：后续展望和投资建议：我们维持前期判断，社融增速高点（7 月）已经过去，财政力度开始同比消退，M1 增速 10 月份开始回落（M1 增速高点判断逻辑和测算）。对银行间债市流动性而言，对银行间债市流动性而言，随着定期存款利率下降，存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能会同步进行，叠加同业存款自律影响，在途超储增加，微观银行负债不稳定程度会有所上升，短钱长投和杠杆交易难度加大，债市流动性内生不稳定

4、程度也将上升，央行对银行间流动性掌控力将进一步提高。当前季末业绩配平浮盈兑现压力阶段性结束，年初何为“资产荒”？报告逻辑，在当前基本面状态下，利率已经进入了合理均衡区间，上下空间都有限。对于权益市场流动性而言，对于权益市场流动性而言，社融、M2、M1 增速等总量流动性指标预计将短期见顶，也就是总量流动性感受可能要保持谨慎，但由于热点板块情绪惯性、消费信贷贴息和高息存款到期高峰等原因，结构性流动性迁徙可能会导致非银行存款单月高波动，市场短期流动性状态可预测性下降，建议投资者理性应对。银行基本面方面，银行基本面方面，三季度银行业绩维持韧性，与上半年同比增速相比，8 成银行净利息收入改善，8 成中收

5、增速改善，2 成其他非息改善，4 成银行营收改善，6 成银行利润增速改善，9 成银行不良稳定或改善，4 成银行拨备覆盖率改善。整体基本面平稳，核心营收（利息+中收）改善好于预期，营收和利润增速略好于预期。按照目前趋势看，明年银行业营收增速会改善。银行投资建议方面，银行投资建议方面，基本面处于低波动略有改善状态，考虑到 M1 增速大概率见顶和险资增量资金新额度进度，预计四季度银行板块超额收益回归。中长期来看，对于长期绝对受益者，我们认为目前银行估值对应长期年化回报和夏普比率会超越全市场长期。公募基金基准考核更加重视长期业绩，而 Q3持仓银行比例为历史新低，预计未来仍有增配空间，利好银行估值修复和

6、超额收益。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）41 0.8 总市值（十亿元）11591.0 11.0 流通市值（十亿元）10907.6 11.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.7 8.1 20.6 相对表现 7.1-14.4 3.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、A 股银行 25 年三季报综述开始重视核心营收2025-11-01 2、【货币研思录】央行政策信号的几点理解2025-10-27 3、H 股银行如何进入港股通？银行研思录 242025-10-24 王先爽王先爽 S1090524100006 文雪阳文雪阳 S1090524110001 -2