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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 深度分析|传媒 证券研究报告 互联网传媒行业互联网传媒行业 25Q3 基金持仓基金持仓 A 股传媒重仓配置比例环比继续提升，游戏板块集中重仓股传媒重仓配置比例环比继续提升，游戏板块集中重仓 核心观点：核心观点：A 股传媒行业基金重仓配置比例提升。股传媒行业基金重仓配置比例提升。根据 Wind 数据，按申万一级行业统计：（1）A 股来看，25Q3 样本公募基金对 A 股传媒板块重仓配置比例为 2.56%，较 25Q2 的 2.12%环比增长 0.44pct。（2）A+H 股来看，25Q3 样本公募基金对传媒互

2、联网板块配置比例为 5.99%，较25Q2的 5.89%减少 0.35pct。根据 Wind 数据，依据我们调整后的板块股票池：（1）A 股来看，25Q3 样本公募基金对 A 股传媒板块重仓配置比例为 2.52%（调整后 A 股传媒重仓市值/A 股基金重仓市值），较 25Q2 的1.98%环比增长 0.54pct。（2）A+H 股来看，25Q3 样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为 6.51%（调整后 A+H 传媒重仓市值/A+H 股基金重仓市值），较 25Q2 的 7.26%减少 0.75pct。分板块来看，游戏、互联网等板块基金配置比例提升，新闻出版发行、电影院线等板块遭调出。分板块来看

3、，游戏、互联网等板块基金配置比例提升，新闻出版发行、电影院线等板块遭调出。游戏、广告营销和互联网行业。游戏板块基金重仓配置比例由 25Q2 的 48.99%增长 18.37pct 至 67.36%；广告营销板块在传媒板块的基金重仓配置比例由25Q2的34.43%下降10.07pct至 24.36%；互联网行业板块在传媒板块的基金重仓配置比例由 25Q2的 1.94%增长 1.05pct 至 2.99%。A 股传媒重仓集中度环比提升。股传媒重仓集中度环比提升。25Q3 基金在 A 股传媒互联网板块前五大重仓（市值）个股分别为分众传媒、ST 华通、巨人网络、恺英网络、吉比特，前五大重仓个股合计持仓

4、市值 355.22 亿元，占传媒行业总重仓市值的 85.10%，环比增长 8.10pct。前十大重仓个股合计持仓市值 388.35 亿元，占传媒行业总重仓市值的 93.03%，环比增长3.68pct。港股互联网行业基金持仓：主要互联网公司分化。港股互联网行业基金持仓：主要互联网公司分化。25Q3，阅文集团、阜博集团等个股标的获加仓，美团-W、泡泡玛特等遭减仓。投资建议：投资建议：我们持续推荐关注细分景气度逻辑与 AI 产业逻辑；景气度方向以游戏+IP 衍生品（泡泡玛特）最突出，游戏板块目前仍在上行趋势中；此外关注音乐流媒体以及长视频（新政落地，有望迎来景气度）。AI 应用方面，建议关注细分应用

5、落地方向中具有较好商业化进展的标的，以及格局稳定+布局 AI 基建的互联网巨头。风险提示：风险提示：板块系统性风险、监管收紧、商誉减值、统计误差。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-31 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 021-38003562 请注意，廖志国,罗悦纯并非香港证

6、券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：传媒行业AI 周度跟踪之三十八:OpenAI 发布 AI 浏览器Atlas，收购 macOS 供应商Sky 2025-10-26 互联网传媒行业:10 月国产与进口游戏版号发布，OpenAI推出首款 AI 原生浏览器 2025-10-26 联系人：黄静仪 -10%0%10%20%30%40%10/2401/2503/2506/2508/2510/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2525 Table_PageText 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财