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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分医疗医疗 AIAI 领军企业，大模型技术领先，领军企业，大模型技术领先，BCBC 端场景加速落地端场景加速落地讯飞医疗科技（02506.HK）软件开发证券研究报告/公司深度报告2025 年 11 月 04 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：何柄谕分析师：何柄谕执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003Email：分析师：闻学臣分析师：闻学臣执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007Email：基本状况基本状况总股本(百万股)120.88流通股本(百万股)77.30市价(港元)83.50市值(百

2、万港元)10,093.33流通市值(百万港元)6454.31股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5567349611,2541,621增长率 yoy%18%32%31%31%29%归母净利润（百万元）-145-133-6535130增长率 yoy%24%8%51%154%274%每股收益（元）-1.20-1.10-0.540.291.07每股现金流量-2.60-1.11-0.290.301.12净资产收益率-34%-18%-7%4%13%P/E-63.5-69.4-142.226

3、5.771.0P/B18.59.810.510.18.9备注：股价截止自2025 年 11 月 04 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要继承继承科大讯飞集团科大讯飞集团优质基因优质基因，公司发展成为医疗公司发展成为医疗 AI 行业领军企业行业领军企业。公司成立于 2016年，是科大讯飞分拆上市的子公司。基于科大讯飞 20 余年积累的国际领先技术，公司依托人工智能技术+医疗大模型+医学知识图谱三大核心能力，构建了覆盖 GBC 全场景的完整产品生态体系，客户覆盖基层医疗机构、等级医院、患者及政府机构。公司产品目前已覆盖超 7 万家基层医疗机构及超 500 家等级医院，产品与服务得到市

4、场高度认可。目前公司已经发展成为医疗 AI 行业的领军企业。公司收入成长性良好，运营效率提升，盈利能力优化。公司收入成长性良好，运营效率提升，盈利能力优化。公司 GBC 端多业务实现快速增长，推动公司整体收入呈现良好的成长性。公司 2021-2024 年营业收入分别为 3.72亿元、4.72 亿元、5.56 亿元、7.34 亿元，复合增速为 25.43%，其中 2024 年公司 BC端业务收入占比已提升至 47%，成为拉动公司业务增长的核心引擎。与此同时，公司综合毛利率呈现提升趋势，2021 年综合毛利率为 50.4%，2024 年为 55.1%，相比2021 年提升 4.7 个百分点；公司经

5、营效率提升，费用率整体呈现明显下降趋势。随着公司收入增长，运行效率提升，公司净利润减亏明显，盈利能力优化。G 端业务稳定增长，筑牢公司业务发展基本盘。端业务稳定增长，筑牢公司业务发展基本盘。目前公司 G 端业务主要服务于各级疾控中心、卫健委和医保局等政府机构。产品及服务主要包括智医助理、慢病管理、区域管理平台、智慧医保等，通过智医助理和区域管理平台解决方案等产品，有效助力医疗资源优化配置和医保基金合理使用。根据弗若斯特沙利文等报告显示，基层医疗机构 CDSS 市场规模预计从 2023 年的 2.61 亿元增长到 2033 年的 17.41 亿元，复合增速高达 20.9%。公司智医助理产品市场空

6、间广阔，医疗信息区域管理平台、智慧医保业务处于加速落地期，公司 G 端业务稳定增长，筑牢业务发展基本盘。深耕智慧医院市场深耕智慧医院市场，B 端业务有望实现高增端业务有望实现高增。公司 B 端智慧医院解决方案覆盖智慧服务、智慧医疗、智慧运营、智慧医联体等 AI 解决方案。截至 2024 年底，公司 B 端业务客户覆盖全国 500 余家等级医院，包括 40 多家百强医院和 7 家十强医院。随着医院智能化转型加速和医疗资源均衡化需求提升，医院端的 AI 产品需求将加速释放。公司依托竞争优势，有望持续扩大市场份额，率先享受医疗 AI 商业化落地的红利。C 端产品生态丰富端产品生态丰富，多赛道市场空间