商用车行业事件点评报告：10月重卡延续同比高增关注Q4新能源盈利拐点催化-251102（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.11.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 用 车 行 业 事 件 点 评 报 告 10 月重卡延续同比高增，关注 Q4 新能源盈利拐点催化 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李溶涛 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股)399.21 销售收入(亿元)6,406.58 利润总额(亿元)151.71 行业平均 PE-12.60 平均股价(元)13.42 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 新能源构筑客车出海持续动能，稳健龙

2、头与弹性标的共舞2025.10.14 9 月重卡迎来季末销量高峰，板块业绩乐观预期增强2025.10.10 8 月重卡销量延续高增态势，全年有望冲击百万量级2025.09.01 7 月重卡同比增幅走扩，天然气重卡需求开始转暖2025.08.03 事件：事件：根据第一商用车网，10 月重卡实现整体销量约 9.3 万辆，同比增长40.1%、环比下降 11.9%；1-10 月重卡实现销量 91.4 万辆，同比增长 22.1%。1010 月重卡总量略超预期，内外兼修驱动增长：月重卡总量略超预期，内外兼修驱动增长：10 月重卡销量 9.3 万辆，同比增超 40%，连续七个月同比正增长；环比略降主因国庆假

3、期扰动，行业仍处政策驱动下的景气周期。前 10 月累计销量突破 91 万辆，全年百万目标达成可期，年末政策退出或助推“翘尾”行情。分结构来看，1）内需延续强势，10 月终端销量同比增逾 60%，多地补贴重启有望推动 11 月需求回升；2）出口稳健增长约 10%，区域结构趋于均衡，全年出口有望实现正增长。1010 月天然气动能延续，新能源步入年末冲量期：月天然气动能延续，新能源步入年末冲量期：天然气重卡需求持续回暖，10 月销量同比增幅超 120%，自 8 月以来连续三个月环比正增长，单月渗透率突破 27%，彰显强劲需求韧性。展望后续，伴随北方地区陆续进入供暖季，气价波动或对 11-12 月天然

4、气重卡销量形成阶段性压制。新能源重卡方面，10 月终端销量约 2 万辆，同比增长超 140%，渗透率亦接近 28%。在补贴政策步入退出窗口、明年购置税政策调整预期下，年末销量有望迎来集中释放。重卡三季报重卡三季报成色成色亮眼亮眼，关注新能源盈利拐点催化：关注新能源盈利拐点催化：Q3 重卡板块核心公司业绩普遍高增，中国重汽、一汽解放、福田汽车营收同比分别增长 56.0%、67.0%、27.9%，毛利率整体平稳，净利润同步实现强劲增长；发动机龙头潍柴动力亦延续稳健表现。总量增长有效对冲了新能源业务短期盈利压力及对俄出口高基数影响。展望 Q4，伴随新能源车型持续放量，头部企业有望逐步跨过盈亏平衡点，

5、叠加供应链年末返利支持，板块或迎来新能源单车盈利拐点，建议关注相关边际改善机会。投资建议：投资建议：建议重点布局重卡龙头年末估值切换行情。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势及新能源盈利改善，业绩与估值有望双升，股息率提供安全边际；潍柴动力天然气发动机持续改善，大缸径与非道路产品高增，全年业绩确定性增强，长期成长空间持续打开。相关标的：相关标的：中国重汽 H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。风险提示：风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-11%-4%3%10%17%24%24/11/2 25/1/14 25

6、/3/2825/6/925/8/21 25/11/2商用车沪深300商用车 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息