【中信期货】晨报：国内商品期货多数下跌，农副产品跌幅居前-251105（7页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号国内商品期货多数下跌，农副产品跌幅居前中信期货晨报中信期货晨报2025112025110505中信期货研究所中信期货研究所仲鼎仲鼎从业资格号F03107932投资咨询号Z0021450重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险

2、，投资需谨慎。1重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2海外宏观海外宏观：美联储审慎降息并结束缩表美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡流动性环境由收缩向稳定过渡。美联储10月会议降息25个基点至3.75%4.00%，并宣布12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，以应对储备需求上升和短端利率波动。此次操作体现出在经济数据真空期下的风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定。国内宏观国内宏观：国内政策托底强化国内政策托底强化，经济韧

3、性保持经济韧性保持。四中全会与十五五规划建议定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”。10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势。资产观点资产观点：政策靴子落地政策靴子落地，风险偏好回暖风险偏好回暖，维持均衡配置思路维持均衡配置思路。随着美联储降息与结束缩表落地随着美联储降息与结束缩表落地、中美元首会晤达成阶段性经贸成果中美元首会晤达成阶段性经贸成果，以及四中全会与以及四中全会与十五五规划建议十五五规划建议具体内容公布具体内容公布，市场情绪改善市场情绪改善。流动性边际改善与中美经贸关系缓

4、和流动性边际改善与中美经贸关系缓和，将重新利好海内外权益资将重新利好海内外权益资产产，尤其科技尤其科技、自主制造与创新方向自主制造与创新方向，但短期政策利多已被充分计价但短期政策利多已被充分计价，估值压力与资金拥挤或令股指维持震荡整理估值压力与资金拥挤或令股指维持震荡整理。中期来看中期来看，随着随着“十五五十五五”规划落实与明年两会政策落地规划落实与明年两会政策落地，权益市场上行动能仍在权益市场上行动能仍在。当前阶段建议保持均衡配置思路当前阶段建议保持均衡配置思路，有色金属在科技周期与贸易回暖有色金属在科技周期与贸易回暖支撑下表现相对占优支撑下表现相对占优，黑色商品受益于政策预期和估值修复具备

5、阶段性反弹机会黑色商品受益于政策预期和估值修复具备阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期贵金属短期整理但中长期配置价值不变配置价值不变，整体延续整体延续“均衡配置均衡配置、结构进攻结构进攻”的策略框架的策略框架。风险提示：风险提示：关税冲突加剧；美联储超预期加息资料来源：Wind 公开资料 中信期货研究所1 1、宏观精要、宏观精要重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3资料来源：中信期货研究所2 2、

6、观点精粹、观点精粹板块及观点板块及观点品种品种近期市场逻辑近期市场逻辑关注要点关注要点短期判断短期判断金融：股市缩量反弹，债市延续偏弱股指期货科技事件催化成长风格活跃小微盘资金拥挤震荡上涨股指期权市场成交额整体小幅回落期权市场流动性不及预期震荡国债期货债市延续偏弱政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期震荡贵金属：短期进入调整阶段黄金/白银地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势震荡航运：关注运价回落速率集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动 9月运价回落速率震荡黑色建材：产业链负反馈驱动不足，宏观及政策利好仍可期待钢材基本面支撑有限，盘面承压