【招银国际】招财日报-251105（3页）.pdf

1、 招银国际环球市场招银国际环球市场|市场策略市场策略|招财日报招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多研究报告 招银国际研究部招银国际研究部 邮件：.hk 环球主要股市上日表现环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%）单日 年内 恒生指数 25,952-0.79 29.37 恒生国企 9,173-0.92 25.83 恒生科技 5,818-1.76 30.22 上证综指 3,960-0.41 18.15 深证综指 2,487-1.34 27.04 深圳创业板 3,134-1.96 46.34 美国道琼斯 47,085-0.53 1

2、0.67 美国标普 500 6,772-1.17 15.13 美国纳斯达克 23,349-2.04 20.91 德国 DAX 23,949-0.76 20.29 法国 CAC 8,068-0.52 9.31 英国富时 100 9,715 0.14 18.87 日本日经 225 51,497-1.74 29.08 澳洲 ASX 200 8,814-0.91 8.02 台湾加权 28,117-0.77 22.06 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%）单日 年内 恒生金融 47,110 0.26 34.08 恒生工商业 14,450-1.44 28.45 恒

3、生地产 18,272 0.04 22.52 恒生公用事业 36,908 0.26 3.49 资料来源：彭博 2025 年年 11 月月 5 日日 1 全球市场观察全球市场观察 中国股市回调，资金流入防御性板块，港股原材料、医疗保健与可选消费领跌，电讯、公用事业、金融等高股息板块上涨。南向资金净买入 98.32 亿港元，中海油、小米与中移动净买入规模居前，阿里与中芯国际净卖出较多。A 股有色金属、医药生物与电气设备跌幅居前，银行、消费者服务与环保上涨。多家外资消费品公司在华业绩出现回升，管理层对中国市场谨慎乐观。法国雅诗兰黛第三季度净销售额同比增长 4%，其中中国大陆同比增长 9%；欧莱雅第三季

4、销售额同比增长 4.2%，在华销售额两年来首次实现增长；LVMH 在上半年业绩连续下滑后，第三季有机收入增长 1%，其中亚洲市场有机收入增长 2%；德国阿迪达斯第三季大中华区营收同比增长 10%。中国股市 10 月 2 日以来进入牛市周期中的回调阶段，预计可能下跌 15%-20%，低估值价值股和防御性板块有望跑赢，回避基金抱团且前期涨幅较大股票。因去年 9.24 刺激形成高基数和需求透支效应，今年四季度房地产和耐用消费同比将显著下滑。股市回调和经济下行可能推动决策者在 12 月启动新一轮政策刺激，市场在 12 月中旬至明年 2 月可能再次上涨。港股此轮牛市周期从去年 1月 22日低点开始已持续

5、 1.8年，预计总持续时间 2.5年，超过 2008 年以来历次牛市周期平均时间 1.8 年。决定此轮牛市周期持续时间的关键变量是中国地产能否企稳和消费能否持续改善，背后影响因素包括民企资本支出意愿、财政对家庭转移支付规模、对消费支持力度和对低收入群体社保兜底程度。英国财政大臣称首要任务是降低通胀和国债融资成本，暗示工党政府将不再恪守之前避免上调主要税种的承诺，为 11 月预算案中可能加税提前管理预期。英国国债收益率小幅回落，英镑跌至 7 个月新低。美股大跌，信息技术、可选消费与通讯服务领跌，金融、必选消费与医疗保健上涨。AMD 三季度营收超预期增长 36%，但四季度指引不够亮眼，盘后下跌 3

6、%；超微电脑本季业绩指引逊色，盘后大跌 10%。挪威邮轮季报净收益疲弱拖累邮轮股大跌，公司称企业客户支出更加谨慎和家庭游客占比上升令价格和毛利下降。Uber 第三季度营收和订单量增长超预期，但股价大跌，公司承认自动驾驶业务未来几年难以盈利，对 AI 泡沫化担忧令投资者重新重视盈利基本面。知名银行家 Bob Diamond 称美国银行业将迎来并购整合潮，特朗普去监管政策支持行业整合，2-3 年内美国银行数量将大幅减少3,000 家至 1,000-1,500 家。尽管近期美联储进一步降息，但美元流动性短期趋紧，因 ONRRP 超 2 万亿美元蓄水池消耗殆尽，联邦政府关门令财政部现金余额从 3,00