【华安证券】光线传媒（300251）-IP转型推进，新片储备丰富-251104（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 IP 转型推进，新片储备丰富 主要观点：主要观点：Table_Summary 业绩情况：业绩情况：公司发布 2025 年三季度业绩。2025 年前三季度公司实现营收36.16 亿（yoy+150.8%），实现归母净利润 23.36 亿（yoy+406.8%），实现扣非净利润 22.89 亿（yoy+428.2%）。其中，2025 年 Q3 公司实现营收 3.74 亿元（yoy+247.5%），实现归母净利润 1.06 亿元（yoy+993.71%）。利润端表现优秀，利润端表现优秀，三费三费费率管控良好费率管控良好 公司三季度实现毛利率 29.7%

2、，同比增加 4.6pct。费用方面，公司三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 0.1%/6.3%/2.7%，同比分别减少 0.6pct/15.8pct/4.2pct，费用端管控良好。动动画、真人电影同步推进，影视资源储备丰富画、真人电影同步推进，影视资源储备丰富 公司电影业务前三季度实现票房 159.03 亿元，25 年上映具体影片包括：哪吒之魔童闹海、独一无二、花漾少女杀人事件、东极岛、非人哉：限时玩家。在真人电影方面，公司储备电影“小”人物、她的小梨涡、透明侠侣、墨多多谜境冒险、莫尔道嘎、四十四个涩柿子等。动漫方面，三国的星空第一部10 月 1 日上映。另外公司还储备了去你的岛、

3、罗刹海市、大鱼海棠 2、相思、朔风、外婆，我的耳朵里有条鱼、涿鹿、姜子牙 2、茶啊二中 2、昨日青空 2、大鱼海棠 3、八仙过大海、大理寺日志、妲己、二郎神、陆判等影片。IP 业务业务转型持续推进转型持续推进 公司向 IP 运营方向转型，25H1 主要围绕“哪吒”IP 展开，覆盖超过 30 个品类、500 多个产品。另外“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP 的运营工作也持续健康运营。同时公司持续关注探索微短剧市场进展，已筹划投资组建相关公司。投资建议投资建议 考虑公司未来影片上映情况，预计 25-27 年公司实现收入 41.56/30.84/33.51 亿，25-27 年前值为 41.47/3

4、0.68/33.31 亿，预计 25-27 年公司实现归母净利润 23.42/12.72/14.18 亿，25-27 年前值为23.40/12.45/13.87 亿，维持“买入”评级。风险提示风险提示 重点影片上映节奏不及预期；居民观影习惯恢复不及预期；影片票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险。Table_Profit Table_StockNameRptType 光线传媒（光线传媒（300251）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-11-04 Table_BaseData 收盘价（元）17.18 近 12 个月最高/最低（元）41

5、.68/8.14 总股本（百万股）2,934 流通股本（百万股）2,775 流通股比例（%）94.61 总市值（亿元）504 流通市值（亿元）477 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 分析师：赵浦轩分析师：赵浦轩 执业证书号：S0010525100002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.光线传媒 24 年及 25Q1 业绩点评：哪吒 2推动业绩高增长，神话宇宙推进布局 2025-04-28 2.光线传媒 24Q

6、3 点评：业绩受投资影响，关 注 哪 吒 2 定 档 情 况 2024-10-31 -19%64%147%229%312%11/242/255/258/2511/25光线传媒沪深300Table_CompanyRptType1 光线传媒（光线传媒（300251）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1586 4156 3084 3351 收入同比（%）2.6%162.1%-25.8%8.7%归属母公司净利润 292 2342 1272 1418