【建信期货】油脂月度报告：成本支撑犹存，短期探底筑底-251103（13页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农产品研究团队农产品研究团队研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业油脂油脂成本支撑犹存成本支撑犹存短期探底筑底短期探底筑底日期日期2022025 5 年年 1 11 1 月月 3 3 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观

2、点摘要观点摘要summary菜油：供应端，全球油菜籽产量创历史新高，主要产区加拿大、欧盟和澳大利亚等产量同比增加，库存回升，出口国集中，市场整体偏宽松。需求端，中国则是关键买家，与加拿大贸易争端暂未解决，政策基本上限制了加拿大油菜籽、菜油和菜粕产品进入中国。中国国内菜油库存高位，短期供应充足，去库缓慢。由于中加领导人会晤成果有限，中国未同意降低油菜籽关税，建议关注套利多菜油 01 空豆油 01。需持续关注中国对加拿大和澳大利亚油菜籽产品进口政策。豆油：美国大豆收获进入尾声，季节性供应压力逐步减弱，而南美新作播种开局顺利，远期供应预期充足。由于中美谈判顺利，美豆基本面趋向于偏紧预期。中国对美国大

3、豆关税从 13%降至 3%，中国或将采购美豆弥补一季度原料供应缺口，重点关注油厂实际买船情况及近端压榨节奏。随着未来压榨量下降，豆油库存拐点将出现。从进口大豆成本来看，国内豆油价格下方 7800-8000 支撑较强，但近端供应宽松局面限制盘面涨幅，中长期存在买入价值。棕榈油：主产区印尼和马来西亚棕榈油处于产量高峰期，供应端“宽松预期”是短期核心压制因素，而印度和中国棕榈油需求放缓，中这可能会给价格带来压力。关注即将公布的MPOB 报告。棕榈油整体偏震荡调整，但有止跌企稳迹象。由于国内油脂总库存高企，下游终端需求偏弱，整体油脂板块上行驱动不足，建议区间震荡看待。近期研究报告近期研究报告期现两重天

4、，期价承压回落2024-06-03压力与支撑并存，延续区间震荡2024-07-05棕榈油累库缓慢支撑盘面2024-09-02油脂：涨也生柴，跌也生柴2025-01-16美国税收政策对加拿大油菜籽产业影响分析2025-02-25中加关税问题对菜系行情影响分析2025-03-08请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、核心因素分析.-5-2.1 菜油：政策主导，关注远期买船情况.-5-2.2 豆油：进口成本支撑较强，下方空间有限.-7-2.3 棕榈油：缺乏驱动，震荡格局.-10-三、总结及投资建议.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-

5、4 4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾10 月份，棕榈油期货在国庆假期之后冲高，然后快速回落，处于短期下降通道，主力合约 P2601 从最高价 9608 元/吨，跌至 8700 元/吨附近，月度跌幅超过5%。豆油整体呈现震荡偏弱格局，上下空间都不大，受高库存压制，价格上行乏力。菜油跌幅最大，超过 6%，下游终端需求偏弱以及中加贸易关系改善预期影响。整体油脂板块上行驱动不足，10 月份油粕比大幅走低。图图1 1：棕榈油：棕榈油26012601合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图图2 2：豆油：豆油-菜油菜油0101合约合约价差价差图图3 3：油粕比

6、：油粕比0101合约合约比值比值数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-5 5-月度报告月度报告二、核心因素分析二、核心因素分析2.12.1 菜油：政策主导，关注远期买船情况菜油：政策主导，关注远期买船情况菜油期货是典型的政策品种，国内进口政策变动所导致的供应量下降问题逐渐显现，价格下方受政策现状强势支撑，而进口政策使得价格向上弹性巨大。政策是非常关键的影响因素，中加关系、中澳关系等相关报道时常引发盘面波动。10 月 31 日下午，习近平主席在韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议期间，会见了加拿大总理卡尼，