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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/19 策略研究|策略定期报告 证券研究报告 报告日期 2025 年 10 月 31 日 分析师：张启尧分析师：张启尧 S0190521080005 分析师：张倩婷分析师：张倩婷 S0190521110002 分析师：林怡分析师：林怡 S0190523080001 分析师：夏秋分析师：夏秋 S0190524100001 分析师：喻辰丰分析师：喻辰丰 S0190525020001 相关研究相关研究 【兴证策略】基金三季报的七大看点-2025.10.29【兴证策略】2025 年中报有哪些看点？-2025.08.31【兴证策略】市场新高，各类资金动向如何？-2025

2、.08.16 2025 年年三季报三季报有有哪些哪些看点看点？投资要点：投资要点：前三季度全部前三季度全部 A A 股整体营收和净利润实现同比增长股整体营收和净利润实现同比增长 全全 A A 维度维度，全部 A 股/全 A 非金融/全 A 非金融石油石化 2025Q3 营业收入累计同比增速分别为 1.35%/0.70%/1.91%，较 2025H1 提高 1.23/0.95/0.89个百分点；归母净利润累计同比增速分别为 5.54%/1.92%/3.94%，较 2025H1 回升2.95/0.70/0.15 个百分点。从单季度同比增速来看，2025Q3 全 A 营收和归母净利润均同比增长。从单

3、季度环比增速来看，2025Q3 全 A 非金融营收环比增长、净利润小幅回落，增速均处于 2008 年以来中等偏高水平。整体而言，整体而言，20252025年年前三季度全前三季度全 A A 整体实现营收和净利润的超预期增长，一方面在于去年三季度的整体实现营收和净利润的超预期增长，一方面在于去年三季度的相对低基数；另一方面，资本市场投资收益、科技高质量发展和“反内卷”构相对低基数；另一方面，资本市场投资收益、科技高质量发展和“反内卷”构成三季度的三大主线，相关板块业绩在上半年高增长的基础上进一步提速。往成三季度的三大主线，相关板块业绩在上半年高增长的基础上进一步提速。往后看，中美双方经贸磋商取得积

4、极成果，国内新一轮稳增长政策有望逐步落地，后看，中美双方经贸磋商取得积极成果，国内新一轮稳增长政策有望逐步落地，上市公司盈利改善的趋势将进一步确立。上市公司盈利改善的趋势将进一步确立。上市板上市板维度维度，2025Q3 创业板净利润同比继续高增。宽基指数宽基指数维度维度，2025Q3 以沪深 300 和中证 500 为代表的大中盘营收和净利润同比增长。2025Q2025Q3 3 全全 A A 整体整体 ROEROE（TTMTTM）回升，非金融变化不大。）回升，非金融变化不大。全 A 非金融 2025Q3 ROE（TTM）为 7.73%，较 2025Q2 回升 0.13 个百分点。2025202

5、5Q Q3 3 全全 A A 非金融净现金流占营业收入非金融净现金流占营业收入 TTMTTM 比例转正比例转正，费用率，费用率继续继续下行；补下行；补库和扩产意愿仍然偏弱，库和扩产意愿仍然偏弱，存货和存货和资本开支同比资本开支同比延续延续负增。负增。TMTTMT 和非银延续高景气，反内卷板块业绩增速改善和非银延续高景气，反内卷板块业绩增速改善 大类板块：大类板块：从从 20252025Q3Q3 净利润同比增速来看，净利润同比增速来看，中游材料TMT金融地产中游制造可选消费其他服务必需消费上游资源；从从 20252025Q3Q3 净利润同比增速较净利润同比增速较20252025H1H1 的边际变

6、化来看，的边际变化来看，中游材料金融地产TMT上游资源中游制造可选消费其他服务必需消费。一级行业：一级行业：从从 20252025Q3Q3 净利润同比增速来看，净利润同比增速来看，钢铁、有色金属、非银金融、电子和传媒位居前五；从从 20252025Q3Q3 净利润同比增速较净利润同比增速较 20252025H1H1 的边际变化来看的边际变化来看，钢铁、房地产、非银金融、电力设备和建筑材料改善幅度位居前五；电力设备、电力设备、国防军工、通信、银行连续两期净利润增速均为正且增速持续改善国防军工、通信、银行连续两期净利润增速均为正且增速持续改善。风险提示：风险提示：因数据统计或计算方式不同产生的偏差