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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 房地产 2025 年 11 月 02 日 十五五规划明确推动房地产高质量发展，商务部等五部门支持商业地产发行 REITs 看好 地产及物管行业周报（2025/10/25-2025/10/31）-证券分析师 袁豪 A0230520120001 研究支持 顾铮 A0230125070004 联系人 顾铮(8621)23297818 本期投资提示：地产行业数据：新房成交环比上升、二手房成交环比小降，新房成交推盘比回升。上周(10.25-10.31)34 个重点城市新房合计成交 283.5 万平米，环比+9.9%，其中，一二线环比+12.5%，三四线环比

2、-19.1%。10 月(10.1-10.31)34 城一手房成交同比-26.8%，较 9 月同期环比-10.9%。其中，一二线同比-25.4%，三四线同比-41.2%，分别较 9 月同期环比-11.9%和+4.2%。上周 13 城二手房合计成交 115.2 万平米，环比-1.1%；10 月累计成交同比-22.2%，较 9 月同期环比-16.5%。库存方面，上周 15 城合计推盘 77 万平米，合计成交 122 万平米，对应成交推盘比为 1.59 倍，最近三个月（25 年 7 月-25 年 9 月）分别为0.95 倍、0.98 倍和 0.75 倍。截至上周末（2025/10/31）15 城合计住

3、宅可售面积为8929.6 万平米，环比-0.5%。3 个月移动平均去化月数为 23.8 个月，环比-0.69 个月。主要政策新闻：“十五五“规划明确推动房地产高质量发展，商务部支持商业地产发行REIT。宏观方面，“十五五“规划明确提出“推动房地产高质量发展”，加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，将房地产纳入民生保障体系，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”；同时，完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施；商务部等五部门印发城市商业提质行动方案，支持商业地产发行 REITs 为城市商业提质提供长效融资支持；央行行长宣布实施信用救济政策；因城施策方面，云南

4、推出分档购房补贴最高 1.5 万元；杭州推出购房加消费券组合补贴最高 10万元；深圳调整租房提取比例至 80%；海口优化好房子标准并推动绿色建筑。其他方面，克而瑞公布 25 年 10 月房地产公司销售数据及同比，1-10 月：1.9 万亿元（-20.4%），9,980 万方（-26.4%）；10 月单月：1,967 亿元（-41.5%），1000 万方（-42.1%）。公司动态跟踪：25Q3 房地产公司报表走弱，中海外商业 REIT 成功上市。经营业绩方面：多家房企公布 25Q3 归母净利润及同比：新城控股 9.7 亿元（-33.1%）；招商蛇口 25.0 亿元（-4.0%）；大悦城-5.3

5、亿元（-9.2%）；金地集团-44.9 亿元；华发股份 1.0 亿元（-92.3%）；滨江集团 24.0 亿元（+46.6%）；建发股份 11.5 亿元（-44.2%）融资担保方面：中国海外发展商业 REIT 上市（15.8 亿元/3 亿份），底层资产为佛山市映月湖环宇城购物中心；滨江集团为参股项目公司担保不超 4 亿元担保；招商蛇口发行公司债券（40 亿元/3 年/1.9%）；保利发展发行中期票据 30 亿元（5 亿元/3 年/2%）和（25 亿元/5年/2.2%）。一周板块回顾：上周房地产板块、物管板块均弱于大市。板块表现方面，SW 房地产指数下跌 0.7%，沪深 300 指数下跌 0.4

6、3%，相对收益为-0.27%，板块表现弱于大市，在 31个板块排名中排第 26 位。个股表现方面，SW 房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为：京投发展、*ST 中迪、铁岭新城、冠城大通、西藏城投，上周涨跌幅排名后 5位的房地产个股分别为沙河股份、合肥城建、深振业 A、荣丰控股、大悦城。板块表现方面，物业管理板块个股平均下跌 1.87%，沪深 300 指数下跌 0.43%，相对收益为-1.44%，板块表现弱于大市。当前主流 AH 房企 25/26PE 均值分别为 22.7/20 倍；物管25/26PE 均值分别 13.4/12.1 倍。投资分析意见：看好好房子新赛道以及购物中心价值重