证券行业：公募业绩比较基准改革征求意见发挥业绩基准“锚”作用-251102（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分公募业绩比较基准改革征求意见，发挥业绩基准公募业绩比较基准改革征求意见，发挥业绩基准“锚锚”作用作用证券证券研究报告/行业点评报告2025 年 11 月 02 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Email：基本状况基本状况上市公司数50行业总市值(亿元)41,4

2、30.39行业流通市值(亿元)38,805.86行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、公募销售费用新规点评：尾佣比例设定好于预期，重申看好券商板块2025-09-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E华泰证券21.721.351.621.832.022.2516.09 13.41 11.87 10.759.65买入广发证券22.570.831.151.711.952.1927.19 19.63 13.20 11.57 10.31买入中信证券29.381.291.411.

3、932.122.3422.78 20.84 15.22 13.86 12.56买入国泰海通19.380.981.391.771.992.1919.78 13.94 10.959.748.85买入东方财富25.500.520.610.760.881.0149.04 41.80 33.55 28.98 25.25买入备注：股价截至 2025 年 10 月 31 日收盘报告摘要证监会和基金业协会同步发布公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求证监会和基金业协会同步发布公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）及配套的操作细则，我们点评分析如下：意见稿）及配套的操作细则，我们点评分析如下：改

4、革背景与目标改革背景与目标。旨在解决公募基金行业长期存在的两大痛点：投资风格漂移（“名不符实”）和因追逐短期排名导致的业绩大幅波动。改革目标是让业绩比较基准真正发挥“锚”和“尺”的作用，引导行业回归价值投资，为投资者提供长期稳健回报。核心监管措施：核心监管措施：1.压实基金管理人主体责任压实基金管理人主体责任：要求公司建立全流程管控机制，并由公司高层公司高层决策基准选取。设立独立部门独立部门监测投资偏离，并将基金经理绩效薪酬与基金跑赢基准的情基金经理绩效薪酬与基金跑赢基准的情况直接挂钩况直接挂钩，长期显著跑输基准的基金经理将面临薪酬大幅下调。2.构建全链条监督生态构建全链条监督生态：托管人托管

5、人：需履行监督职责，确保基金投资不偏离其声明的风格（如行业基金不得全市场选股）。销售机构销售机构：在展示基金业绩时，必须同步展示业绩比较基准必须同步展示业绩比较基准的表现，方便投资者比较。评价机构评价机构：需将业绩比较基准作为基金评奖的重要依据，弱化简单的全市场排名。3.明确基准使用规范明确基准使用规范：强调业绩比较基准必须具备代表性代表性（真实反映产品策略）、持续性持续性（不得随意变更）和客观性客观性（计算方法透明）。配套实施安排。配套实施安排。为确保平稳过渡，监管设置了一年过渡期一年过渡期。同时，基金业协会将研究建立业绩比较基准要素库业绩比较基准要素库（分为一类库和二类库），鼓励但非强制使

6、用成熟指数。改革还将与未来的浮动管理费产品浮动管理费产品和薪酬考核规则薪酬考核规则联动，系统性强化管理人与投资者的利益绑定。投资建议：投资建议：此次改革通过对业绩比较基准的全面规范，致力于提升公募基金的投此次改革通过对业绩比较基准的全面规范，致力于提升公募基金的投资纪律性和风格稳定性，最终增强投资者的获得感和长期收益资纪律性和风格稳定性，最终增强投资者的获得感和长期收益。重申看好板块机。重申看好板块机会，建议关注华泰、广发、中信、兴业、国泰海通、东财、九方智投、同花顺、会，建议关注华泰、广发、中信、兴业、国泰海通、东财、九方智投、同花顺、指南针等。指南针