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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 11 月 04 日 重点公司三季报总结 看好 一周一刻钟，大事快评（W130）相关研究 -证券分析师 戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004 联系人 朱傅哲(8621)23297818 本期投资提示：比亚迪：收入略降，ASP 与毛利率触底回升，出海+高端化支撑单车盈利稳中有升。长城汽车：报废税及汇兑影响 Q3 业绩，看好魏牌新平台打开增长空间。赛力斯：M8 带动毛利率表现，新款 M7 有望进一步增厚利润；关注机器人进展。江淮汽车：尊界 S800 带动毛利率表现，但费用未充分摊薄，后续新车带动

2、利润增量。福耀玻璃：Q3 归母+14.1%，汽车玻璃作为智能化载体，ASP 提升具持续性。科博达：Q3 收入+11.8%、并表亏损压制净利率；智能科技扭亏后净利率有望回升。星宇股份：Q3 赛力斯带动收入增量，后续客户结构优化与机器人拓展打开空间。松原安全：Q3 收入利润高速增长，多项业务毛利率提升，Q4 业绩有望进一步提升。爱柯迪：Q3 外销增长，盈利能力突出，新获得小米、零跑等定点。继峰股份：Q3 业绩扭亏，格拉默海外整合向好，座椅业务开始上量 Q4 弹性可期。双环传动：Q3 业绩强兑现，主营持续增长，盈利能力增长体现持续降本增效效果。银轮股份：Q3 业绩保持稳定，海外产能继续爬坡，关注数据

3、中心订单与机器人卡位。福达股份：Q3 业绩高增，毛利率波动系客户结构变化，看好机器人布局进展。隆盛科技：Q3 投资收益增厚业绩，关注 Q4 半总成随问界 M7 上量，及机器人进展。巨一科技：Q3 业绩受减值影响，但经营继续改善，后续把握 AI 应用落地方向新业务。保隆科技：Q3 盈利能力有好转，空悬 Q4 放量确定性强，同时机器人或有明确动作。冠盛股份：Q3 盈利受汇兑及总成件占比提升承压，固态电池量产为弹性看点。岱美股份：Q3 业绩符合预期，Q2 火灾或被保险理赔，看好后续机器人技术储备。英搏尔：下游放量驱动收入增长，规模效应带动经营改善，低空与机器人为主题机会。经纬恒润：大客户带动收入高增

4、，控费见效；汽车电子毛利因成本优化实际上行。投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与

5、声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1三季度业绩 整车：比亚迪：收入略有下滑，但 ASP 与毛利率触底回升，财务收入减少因供应链账期缩短以及债务结构调整。出海+高端化支撑总体盈利，预计后续单车盈利继续稳中有升。长城汽车：报废税及汇兑影响 Q3 业绩，预计 Q4 报废税计入利润，且汇兑负面影响削弱。看好魏牌新平台打开增长空间，20 万元以上市场定位决定了魏牌将是明年利润核心增长点。赛力斯：M8 首个完整交付季度表现出色，带动毛利率表现良好，预计随新款 M7 在四季度规模化交付后单季度净利润有望进一步增厚，同时关注机器人方面进展。江淮汽车：尊界 S800 带动下毛利率表现优秀，但尚未实现大规

6、模上量，研发及折旧摊销费用未得到充分摊薄，Q3 归母净利润承压，看好后续尊界更多新车上市，支撑江淮利润增长。零部件：我们认为行业分化，马太效应显著，白马标的业绩韧性充足，建议关注具韧性的标的。福耀玻璃：Q3 收入同比增 18.9%，归母增 14.1%，核心利润率提升。高附加值产品占比 52.2%，ASP 提升 6.9%。我们认为汽车玻璃作为智能化载体，占整车成本低，ASP提升具持续性，空间可观。科博达：Q3 收入同比增 11.8%，净利同比持平，因并表业务亏损致净利率下滑。我们认为智能科技扭亏后，净利率将好转。星宇股份：Q3 收入增长，赛力斯（占比近 25%）成为第一大客户。公司于 10 月