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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分Q3Q3 总结：总结：环比改善环比改善延续延续，创新药行情有望重燃，创新药行情有望重燃医药生物行业医药生物行业 1111 月月报暨月月报暨 20252025 三季报总结三季报总结医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 03 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：基本状况基本状况上市公司数497行业总市值(亿元)75,425.50行业流通市值(亿元)68,097.67行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、业

2、绩行情持续演绎，“十五五”规划继续强调创新发展2025-10-272、坚定看好创新主线，积极把握Q3 业绩2025-10-193、Q3 业绩前瞻；PD1 激动剂在自免赛道蓄势待发2025-10-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明合联75.100.260.831.161.521.98122.531.855.4541.03.11买入三生制药30.800.620.850.961.091.2410.736.518.8021.25 20.14买入泰格医药59.882.340.471.25

3、1.471.7225.59 127.4 47.72 40.86 34.75买入先声药业12.360.270.290.460.540.6222.45 22.66 25.98 21.40 18.49买入贝达药业56.890.830.961.452.192.6968.54 59.26 39.30 26.02 21.14买入南微医学82.882.592.953.414.155.1531.97 28.09 24.29 19.96 16.08买入天宇股份26.220.080.160.931.221.60327.8 163.9 28.25 21.52 16.38买入华纳药厂52.082.251.751.33

4、1.451.6123.15 29.76 39.08 35.81 32.41增持海泰新光48.501.211.121.501.772.2140.08 43.30 32.25 27.48 21.99买入美诺华23.830.050.310.580.740.94476.6 76.87 40.78 32.07 25.24买入备注：股价截至 2025.10.31 收盘价；药明生物、三生制药、先声药业股价单位为港元报告摘要10 月行情回溯月行情回溯：行情围绕业绩展开行情围绕业绩展开，板块延续震荡板块延续震荡，内部分化高低切换内部分化高低切换。2025 年 10月医药生物行业下跌 1.83%，医药板块跑输沪深

5、 300 约 1.83 个百分点，位列 31 个子行业第 24 位。本月子板块涨跌不一，其中医药商业、中药 2.81%、1.32%，化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务分别下跌 1.34%、1.89%、3.59%、4.14%。10月医药板块表现仍旧相对疲软，一方面板块主线创新药表现持续震荡调整，跌幅有所扩大，主要由于整体市场行情轮动、情绪有所回落，加之前期预期较高，尽管 10 月22 日信达生物宣布了与武田制药首付款 12 亿美元及里程碑付款 102 亿美元的重磅BD 合作，市场反应相对负面；同时 10 月业绩期，创新药作为高成长、高风险偏好的板块受到一定程度压制。另一方面受到三季报业绩扰动

6、，尽管从我们统计的表观数据来看，三季度医药上市公司整体表现出较好的环比持续改善的趋势，但是季报期实际的体感是医药公司的经营压力仍旧不小，多数预期拐点或改善的幅度有所低预期，因此 10 月三季报期的医药板块整体受到一定的业绩压制，但部分 Q3 业绩较好的公司同样有所表现。10 月最后一天，业绩披露完毕，伴随辉瑞宣布注册 PD-1/VEGF 双抗PF-08634404（SSGJ-707）的两项全球三期临床试验，医药板块尤其创新药迎来强势反弹。我们认为创新药有望迎来新一波行情，反弹有望持续。我们持续强调 8-10月创新药的调整是相对良性的，行业基本面并未发展负向变化且持续正向发展，而长周期来看当前医