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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1313 Table_Page 投资策略|专题报告 2025 年 10 月 31 日 证券研究报告 Table_Title ROE 连续三个季度企稳，科创类回升连续三个季度企稳，科创类回升明显明显 25 年三季报业绩速览年三季报业绩速览 报告摘要报告摘要：截至截至 10 月月 31 日日，根据根据 Wind，2025 年三季报年三季报已披露公司数占比已披露公司数占比 100%。全全 A 非金融业绩非金融业绩回暖，回暖，Q3 单季归母净利润环比高于单季归母净利润环比高于 2004 年以来同期中年以来同期中位位水平水平。A 股非金融三季报累计

2、营收同比增速+0.31%（中报同比-0.56%）；A 股非金融三季报累计归母净利润同比增速+1.65%（中报同比+0.89%）。A 股非金融股非金融 ROE 连续三季度走平连续三季度走平，销售利润率提振，资产周转率拖累。，销售利润率提振，资产周转率拖累。A股非金融 25 年三季报 ROE（TTM）为 6.56%，相对于 25 年中报的 6.57%下行 0.01pct。尽管周转率仍在回落，但分子端营收同比已经转正，表明需求正在复苏。而销售利润率的提升，主因费用率回落，而非毛利率有所提升，表明供需结构仍待平衡，通胀仍处在修复进程中。指数比较：指数比较：A 股主要宽基指数净利润增速集体回暖，科技风格

3、利润改善居股主要宽基指数净利润增速集体回暖，科技风格利润改善居前。前。大盘风格的上证 50（+4.1pct）、沪深 300（+2.9pct）相较小盘风格的中证 1000（+1.1pct）、国证 2000（+3.5pct）净利润同比增速改善幅度并没有明显差异，而成长风格的创业板指（+6.3pct）、创业 50（+11.5pct）、科创 50（+16.4pct）净利润同比增速回升居前。（注：括号内为 25Q3 累计归母净利润同比增速相较 25Q2 改善幅度）行业比较：行业比较：中游改善居前，消费依然承压中游改善居前，消费依然承压。（1）营收同比改善：）营收同比改善：TMT（正增加速）、金融服务（正

4、增加速）、中游制造（正增加速）、金融地产（正增加速）、中游材料（降幅收窄）、服务业（降幅收窄）、资源类（降幅收窄）。（2）净利润增速改善：）净利润增速改善：中游材料（正增加速）、TMT（正增加速）、中游制造（正增加速）、金融服务（正增加速）、金融地产（正增加速）、资源类（降幅收窄）。（3）ROE 改善：改善：TMT、中游制造、中游材料、金融服务、金融地产。（4）从利润贡献度来看：）从利润贡献度来看：剔除金融板块后，有色金属、电子、钢铁、通信、电力设备是三季报业绩回升的主因，而房地产、煤炭、石油石化、建筑装饰、医药生物对三季报依然构成较大拖累。（5）净利润同比连续两个季度加速）净利润同比连续两个

5、季度加速&三季报累计同比为正三季报累计同比为正的行业集中于：的行业集中于：TMT（影视院线、游戏、软件开发、元件、其他电子、消费电子、通信服务）、必需消费（动物保健、农产品加工、非白酒、饮料乳品）、中游制造（地面兵装、电池、电机、电网设备）、可选消费（黑色家电、个护用品、汽车零部件、其他家电）。风险风险提示：提示：地缘政治风险、全球流动性宽松不及预期、经济下行超预期、国内政策落地效果不及预期等。分析师：分析师：刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No.BVH021 010-59136616 分析师：分析师：郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SF

6、C CE No.BUU989 021-38003559 分析师：分析师：杨清源 SAC 执证号：S0260525080001 请注意，杨清源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1313 Table_PageText 投资策略|专题报告 一、总量概览：一、总量概览：全全 A 非金融非金融业绩业绩回暖回暖 截至10月31日，根据Wind，2025年三季报已披露公司数量占比100%。本报告中的净利润指归母净利润。本报告中的净利润指归母净利润。A股非金融三季报营收同比回正。股非金融三季报营收同比回正。A股非金融三