【江海证券】星图测控（920116）-业绩整体符合预期，静待需求回暖-251104（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 11 月月 4 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015投资评级投资评级：增持增持（维持维持）当前价格当前价格:71.80元元市场数据市场

2、数据总股本(百万股)159.78A 股股本(百万股)159.78B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)25.4012 个月最高/最低(元)139.99/35.00第一大股东中科星图股份有限公司第一大股东持股比例(%)33.52上证综指/沪深 3003976.52/4653.40数据来源：聚源注：2025 年 11 月 3 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益2.91-3.35-绝对收益5.437.05-数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司点评报告-星图测控-920116：中报业绩符合预期，下

3、半年业务有望加速 2025.09.102.江海证券-公司深度报告（首次覆盖）-星图测控-920116：卫星互联网新标的，积极关注（首次覆盖）2025.02.13星图测控星图测控920116.BJ通信行业业绩整体符合预期，静待需求回暖业绩整体符合预期，静待需求回暖事件：事件：公司发布 2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现营业收入 1.88 亿元，同比增长 15.57%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 25.28%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比增长 10.39%。单 2025Q3 实现营业收入 0.89 亿元，同比增长 9.26%；归母净利润 0.31 亿元，

4、同比增长 26.37%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长 8.97%。我们认为，公司三季度业绩整体符合预期。投资要点：投资要点：收入端：三季度业绩增速继续下行，或与季节性因素有关。收入端：三季度业绩增速继续下行，或与季节性因素有关。2025 年三季度公司实现营业收入 0.89 亿元，同比增长 9.26%；而 2025 年二季度公司实现营业收入 0.56 亿元，同比增速为 13.57%。公司三季度收入增速继续下行，我们认为或与公司下游需求受季节性因素影响有关。考虑到公司航天产业特种领域收入确认主要集中在下半年，尤其是第四季度；我们认为公司四季度业绩有望出现拐点。盈利端：整体符合预期，毛利率

5、与净利率均实现同比提升。盈利端：整体符合预期，毛利率与净利率均实现同比提升。2025 年三季度实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 26.37%；实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比增长 8.97%；整体业绩符合预期。2025 年三季度公司毛利率为 57.68%，较 2024 年三季度增加 6.90 个百分点；2025 年三季度公司净利率为 34.43%，较 2024 年三季度增加 4.67 个百分点。公司毛利率和净利率同比均有所提升，我们认为或与公司毛利率较高的软件业务收入占比提升有关。估值和投资建议：估值和投资建议：我们维持公司盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年营业收入

6、分别为 3.77、4.76、5.89 亿元，同比增长率分别为 30.63%、26.31%、23.73%；归母净利润分别为 1.10、1.42、1.74 亿元，同比增长率分别为 28.95%、29.57%、22.25%；EPS 分别为 0.69、0.89、1.09 元/股，对应 PE 分别为 104.69、80.80、66.09 倍。考虑公司为稀缺的卫星互联网标的，且公司积极拥抱 AI 技术；故维持增持评级。风险提示风险提示：产业政策风险、市场竞争加剧风险、同业竞争风险、关联交易风险、财务风险、技术风险、人力资源风险。财务预测财务预测2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（