【华安证券】兴发集团（600141）-Q3净利环比高增，草甘膦景气度提升-251104（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q3 净利环比高增，草甘膦景气度提升 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 10 月 28 日，兴发集团发布 2025 年三季报，公司前三季度营收237.81 亿元，同比+7.8%；归母净利润 13.18 亿元，同比+0.3%；扣非净利润 12.45 亿元，同比-1.9%。其中，Q3 实现营收 91.61 亿元，同比+6.0%/环比+23.9%；归母净利润 5.92 亿元，同比+16.2%/环比+42.1%；扣非净利润 5.79 亿元，同比+12.7%/环比+32.7%。业绩稳中有进彰显韧性，业绩稳中有进

2、彰显韧性，草甘膦草甘膦量价向好注入弹性量价向好注入弹性 公司公司前三季度前三季度营收与净利润保持稳健增长，其中营收与净利润保持稳健增长，其中 Q3 环比改善显著，业环比改善显著，业绩弹性主要得益于草甘膦供需格局优化带动价格持续回升，以及磷肥出绩弹性主要得益于草甘膦供需格局优化带动价格持续回升，以及磷肥出口溢价贡献利润。口溢价贡献利润。2025 年 1-9 月，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列营收 39.4、39.6、32.4、20.8 亿元，同比-0.7%、-1.0%、+8.2%、+11.7%，草甘膦现货供应趋紧，需求利好，库存消耗迅速，价格持续上行。随着2024 年新建草甘膦生产装置已被列

3、入限制类项目，国内产能大幅增长时代结束。国内草甘膦市场 70%80%的消费量依赖出口，南美、北美为主要需求市场，其中 68 月为出口到南美的旺季。目前，草甘膦市场均价格为 26546 元/吨，中国 FOB 为 3782 美元/吨，对比 2025Q1 分别上涨 14%、17%。磷肥出口溢价显著，Q3 磷酸一铵、磷酸二铵出口价 4920元/吨、3526 元/吨，大幅高于国内均价。磷产业链保持景气，磷产业链保持景气，资源并购资源并购完善一体化布局完善一体化布局 磷矿磷矿石石价格价格维持景气维持景气，公司公司加速推进矿山整合与探矿工作加速推进矿山整合与探矿工作，磷矿资源储磷矿资源储量提升至量提升至 5

4、.8 亿吨亿吨，在行业高景气背景下进一步强化了磷化工全产业链在行业高景气背景下进一步强化了磷化工全产业链竞争力竞争力。2025 年 8 月，子公司保康楚烽与尧化股份签订了股权转让协议，收购尧化股份持有的桥沟矿业 50%股权，交易完成后公司将持有桥沟矿业 100%股权，拥有的磷矿资源储量将由 3.95 亿吨增至 5.8 亿吨。目前，公司正有序推进兴山区域矿山资源整合扩能工作，并加快推进合资公司兴华矿业旗下杨柳东磷矿探矿工作，预计 2025 年年底完成探矿。目前磷矿石供需偏紧、景气高位维稳，公司通过完善磷化工上下游一体化产业链条，进一步提升竞争优势。持续优化新材料业务矩阵持续优化新材料业务矩阵，打

5、通增长新引擎打通增长新引擎 新能源产品实现扭亏新能源产品实现扭亏为盈并为盈并稳定供货稳定供货，公司公司持续加码特种化学品持续加码特种化学品与与有机有机硅，为公司高质量发展硅，为公司高质量发展提供提供重要支撑重要支撑。新能源产品方面，磷酸铁产品自 3月开始实现满产满销，目前已实现扭亏为盈，磷酸铁锂自 6 月份开始实现千吨级稳定供货，产能利用率持续提升。特种化学品方面，公司 2025年以来陆续投产 5000 吨/年磷化剂、3000 吨/年乙硫醇、100 万米/年有 Table_StockNameRptType 兴发集团（兴发集团（600141）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）

6、报告日期：2025-11-04 Table_BaseData 收盘价（元）28.51 近 12 个月最高/最低（元）31.38/19.24 总股本（百万股）1,103 流通股本（百万股）1,103 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）315 流通市值（亿元）315 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱：