【开源证券】国航远洋（920571）-北交所信息更新：持续推进绿色转型、新运力投入内贸，2025Q1-3实现营收6.93亿元-251103（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 国航远洋国航远洋（920571.BJ）2025 年 11 月 03 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/11/3 当前股价(元)11.02 一年最高最低(元)16.88/5.38 总市值(亿元)61.21 流通市值(亿元)30.99 总股本(亿股)5.55 流通股本(亿股)2.81 近 3 个月换手率(%)472.87 新增运力投入+国内运价指数上行，2025H1 国内干散货运输收入+101%北交所信息更新-2025.9.6 持续推进绿色转型持续推进绿色转型、新运力投入内贸、新运力投入内贸，2

2、025Q1-3 实现营收实现营收 6.93 亿元亿元 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1-3 实现营业总收入实现营业总收入 6.93 亿元亿元，维持“增持”评级维持“增持”评级 国航远洋披露三季报，2025Q1-3 实现营业总收入 6.93 亿元，同比增长 1.83%；归母净利润 20.51 万元，同比减少 99.75%；扣非净利润为-2863 万元，同比下滑151.52%同比转亏，主要由于船舶减值及财务费用增加。考虑到老船折旧、处置以及近期中美关税争端，我们下调 2025 年、维持 2026-2027 年盈利预

3、测，预计2025-2027 年国航远洋实现归母净利润 0.49/1.49/1.82 元（原值润 0.87/1.49/1.82亿），对应 EPS 为 0.09/0.27/0.33 元，当前股价对应 PE 为 125.4/41.0/33.7X，鉴于国航远洋新运力持续投运，我们维持“增持”评级。内贸板块内贸板块比重上升，国内外大宗商品运输需求提升比重上升，国内外大宗商品运输需求提升推高即期运费推高即期运费 国航远洋 2025H1 内贸板块实现收入 2.14 亿元同比+100.63%、毛利率 8.48%同比+28.85pct，核心受益于国内大宗商品运输需求旺盛，沿海运价显著上扬，带动内贸业务盈利水平提

4、升；外贸板块实现收入2.22 亿元同比-37.43%、毛利率 28.9%同比-2.31pct，主要原因为国航远洋将新建的绿色低碳船舶调配至沿海内贸运输航线，从而推动内贸收入规模扩容。2025 年 7 月份 BDI 涨 6.51%至 2258 点，国内多项世纪工程拉动原材料运输需求，铁矿石、煤炭、水泥原料等大宗商品的运输需求提升，依赖海运的进口量大幅增加。国际上，下半年传统旺季国际铁矿石出货量持续上升，巴西粮食丰收，大量农产品通过海运出口，推高即期运费。持续持续推进绿色转型推进绿色转型，船只船只新老交替新老交替绿色运力占比超绿色运力占比超 30%国航远洋近年持续推进船队结构优化，2024 年处置

5、 1 艘、2025 年处置 2 艘，累计淘汰 3 艘船龄超 20 年的老旧船舶。通过缩减高油耗、高维保成本的运力实现降本增效，契合航运业绿色转型趋势。在淘汰老旧船的同时，国航远洋加速绿色运力布局，2024 年年内新交付 6 艘绿色低碳船舶，目前自营船队规模达 21 艘，平均船龄优于同行水平，绿色运力占比超 30%。同时在建 6 艘绿色低碳方便旗船强化竞争力，年省燃油成本 20%，且符合 IMO 碳强度新规，降低人力成本等各项优势，推动外贸毛利率进一步提升。风险提示：风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A

6、2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)891 936 1,067 1,256 1,444 YOY(%)-23.1 5.1 14.0 17.7 15.0 归母净利润(百万元)2 23 49 149 182 YOY(%)-98.7 812.5 115.4 205.5 21.7 毛利率(%)11.4 20.3 20.3 25.9 27.7 净利率(%)0.3 2.4 4.6 11.9 12.6 ROE(%)0.2 1.6 3.5 9.7 10.6 EPS(摊薄/元)0.00 0.04 0.09 0.27 0.33 P/E(倍)2464.2 270.1 125.4 41.0