【中邮证券】吉祥航空（603885）-发动机维修影响运营，效率回升可期-251103（4页）.pdf

1、证券研究报告：交通运输|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-112025-012025-032025-062025-082025-10-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%吉祥航空交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）12.95总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）21.84/21.84总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）283/28352 周周内内最最高高/最最低低价价15.28/12.17资资产产负负债债率率(%)81.

2、4%市市盈盈率率30.83第第一一大大股股东东上海均瑶(集团)有限公司研研究究所所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:吉吉祥祥航航空空(6 60 03 38 88 85 5)发发动动机机维维修修影影响响运运营营，效效率率回回升升可可期期l吉吉祥祥航航空空披披露露 2 20 02 25 5 年年三三季季报报吉祥航空披露2025年三季报，前三季度公司实现营业收入174.8亿元，同比降低 0.1%，归母净利润 10.9 亿元，同比下降 14.3%；第三季度公司营业收入 64.1 亿元，同比下降 1.9%，归母净利润 5.8 亿元，同比下降 25.6%。l发发动动机

3、机影影响响运运营营效效率率，三三季季度度业业务务量量小小幅幅走走低低受制于 A320 发动机维修及飞机引进数量下降的影响，三季度公司业务量同比小幅下降，旅客周转量 127.9 亿客公里，同比下降0.4%，但公司聚焦优势市场，单位运价表现好于行业，收入水平仅小幅降低。l机机队队运运营营效效率率降降低低影影响响单单位位非非油油成成本本，业业绩绩有有所所承承压压三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本51.6 亿元，同比下降 0.5%。费用端，公司各项费用整体稳定。其余项目中，公司其他收益及营业外收入有所下降。综合来看，主要

4、因机队利用效率因素影响，公司业绩有所承压。l民民航航供供给给增增速速放放缓缓持持续续，公公司司效效率率回回升升可可期期因我国各航司机队规划及全球航材供应链影响，2025 年民航运力引进速度仍较慢，未来有望延续低供给增速，并有望转化为价格上行。公司可用机队数量有望在 2026 年逐步恢复，效率回升可期。l投投资资建建议议预计 2025-2027年公司归母净利润分别为9.9亿元、16.7 亿元、22.0 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：经济下滑，油价汇率剧烈波动，机队恢复不及预期，安全事故。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20

5、02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）22095234382481726384增长率(%)9.956.085.886.31EBITDA（百万元）6025.124484.765872.117270.17归属母公司净利润（百万元）914.28991.711671.232196.15增长率(%)17.528.4768.5231.41EPS(元/股)0.420.450.771.01市盈率（P/E）30.9328.5216.9212.88市净率（P/B）3.182.992.722.44EV/EBITDA10.2613.3910.328.34资料

6、来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-11-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入22095234382481726384营业收入9.9%6.1%5.9%6.3%营业成本18978202732071121498营业利润9.7%17.7%70.1%31.8%税金及附加21202020归属于母公司净利润17.5%8.5%68.