【民生证券】海外利率周报：美联储降息前景不明，利率底部回升-251103（16页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外利率周报 20251103 美联储降息前景不明，利率底部回升 2025 年 11 月 03 日 宏观经济指标点评 景气指数：10 月受进口商品关税推高物价以及就业市场前景不确定影响，美国消费者信心走弱。10 月美国消费者信心指数为 94.6，高于预测值 93.6，低于前值（修订后）95.6。截至10月24日当周，EIA 美国原油库存超预期下降。EIA 美国原油库存下降6.858百万桶，远高于预期下降 0.9 百万桶和前值下降 0.961 百万桶。炼厂日加工量高达15.7百万桶，开工率88.6%，汽油和馏分油库存也

2、同步下降。政策：10 月 29 日，美联储将联邦基金利率区间降至3.75%4.00%，继续释放宽松信号。同时，美联储宣布从 12 月 1 日起停止其资产负债表缩减进程。具体而言，美联储将不再允许其持有的国债按每月最多 50 亿美元到期后不再滚动替代，而是从 12 月起将所有到期的国债本金进行再投资；至于抵押贷款支持证券，美联储维持每月最多允许约 350 亿美元的到期不再替代规模（此前实际少于此数），但从 12 月起将 MBS 到期本金再投资至短期国债券。此举标志着美联储由此前三年多的“缩表”模式转向“维持规模”阶段，旨在应对近期美元资金市场流动性收紧、银行准备金减少的迹象。主要海外市场利率回顾

3、 美国：美联储降息前景不明，利率底部回升。本周（2025 年 10 月 24 日-2025年 10 月 31 日，下同）美债收益率变动：1 个月期（-6bp，4.05%）、1 年期（+12bp，3.70%）、2 年期（+13bp，3.61%）、5 年期（+11bp，3.72%）、10 年期（+9bp，4.11%）、30 年期（+6bp，4.65%）。美联储于 10 月 29 日将联邦基金利率目标区间下调 25个基点至 3.754.00%，为年内第二次降息，同时宣布停止 QT 计划，短端依势下降，而长端则随本次会议释放的“鹰派信号”有所上行，根据 FED WATCH，市场预期 12 月降息概率从

4、周三的 85%下降至约62%。“鹰派信号”主要体现在两个方面：1.投票结果再见分歧，有票委支持按兵不动，有票委主张降息 50bp；2.会后新闻发布会上鲍威尔直言 12 月会议降息并非“板上钉钉”，并补充说美联储“远未达成共识”。因此 12 月会议前，联邦政府能否恢复运转并提供经济数据将极大影响市场对利率的交易定价。欧日：德债长端收益率小幅走高，日债长端继续下行。德国政府推出大规模投资计划刺激经济，推高国债供给预期，促使长端收益率小幅走高；日债收益率在短中端表现较为波动，长期收益率则因投资者需求继续下行。其他大类资产点评 权益：日韩领跑，欧洲市场普遍回落 大宗：农产品领涨，能源小幅回落 外汇：卢

5、布兑人民币领涨，其余主要货币兑人民币普遍走弱 风险提示：关税引发供应链断裂、美联储独立性受到破坏。分析师 徐亮 执业证书：S0100525070004 邮箱： 研究助理 黄涵静 执业证书：S0100125070011 邮箱： 相关研究 1.债券策略周报 20251102：11 月债市投资策略-2025/11/02 2.转债周策略 20251102：11 月十大转债-2025/11/02 3.流动性跟踪与地方债策略专题：基金地方债投资关键词-2025/10/31 4.固收专题：重启国债买卖的影响和应对-2025/10/28 5.信用债周策略 20251027：哪些企业更受AIC 青睐？-2025

6、/10/27 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 本周海外宏观利率回顾.3 1.1 宏观经济指标点评.3 1.2 主要海外市场利率回顾.3 2 其他大类资产点评.7 3 市场跟踪.9 4 风险提示.14 插图目录.15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 本周海外宏观利率回顾 1.1 宏观经济指标点评 景气指数：10 月受进口商品关税推高物价以及就业市场前景不确定影响，美国消费者信心走弱。10 月美国消费者信心指数为 94.6，低于前值（修订后）95.6，高于预测的 9